□李廷

近来，随着国内沿海动力煤价格跌幅加大，煤价回调浪潮已由沿海传导至内地，市场紧张、焦躁情绪快速蔓延。市场越来越关心，国内煤价何时才能止跌？

笔者认为，国内煤价回调，国际市场需求疲软，价格连续下跌是外因；国内需求疲软，市场供求宽松是根源；5月份以来国内经济下行压力加大，欧债危机再度升温，大宗商品价格暴跌，市场信心遭受严重打击，直接导致煤价回调幅度不断加大。因此，煤炭供给相对过剩是主因，只有适当压产才能使煤价止跌企稳。

国际煤价弱势运行

一方面，受欧债危机影响，世界经济增长继续放缓，中短期国际市场能源、原材料需求难以实质性回升；另一方面，虽经历了较长时间回调，国际煤价仍处于较高水平，各国煤炭企业仍有利可图，在这种情况下，谁都不会轻易降低产量。因此，预计未来较长时间内，国际煤炭供求形势将继续宽松，煤价可能会进一步下滑。

当然，未来国际煤市面临的也不全是负面因素。希腊新民主党和泛希腊社会运动党成功赢得议会选举，希腊短期退出欧元区风险锐减，欧债危机担忧有望暂缓；如果美联储启动QE3，美元回落成为必然，也将对国际大宗商品市场形成一定利好。但是，这些因素都不足以改变国际煤炭市场供求宽松的形势，虽能促使煤价止跌，但难以推动煤价反弹。

另外，澳大利亚将于7月1日同时开征矿产资源租赁税和碳税，澳煤炭企业吨煤利润将受影响，也会在一定程度上阻止煤价下滑。但目前国际市场煤炭供求形势宽松，澳大利亚征税导致企业成本增加、利润减少，澳煤炭企业只能暂时承受，短期难以转嫁出去。综合来看，国际煤价会继续下行。以澳大利亚BJ动力煤价格指数为例，预计将降至80美元（吨价，下同）以下，甚至更低。

目前国际煤价和国内煤价倒挂严重。6月14日，澳大利亚BJ动力煤FOB价格87.1美元，据此测算，到达广州港的CIF价格不足100美元，加上17%的进口环节增值税，吨煤进口成本仅740元左右，而目前广州港5800大卡以上国产动力煤仍在860元以上。即便未来国际煤价不再下跌，进口煤也不足以对国内煤市构成支撑，从这个角度来看，国内煤价仍有较大下行空间。

国内煤炭需求疲软

为了“稳增长”，5月份以来，有关部门快速核准了部分投资项目，但笔者认为，目前各级政府的“稳增长”措施与2009年有明显差别，固定资产投资增速中短期内难以明显反弹，主要高耗能产品产量仍将以较低速度增长，煤炭需求仍将相对疲软。政府政策更具有全局意识，也更加谨慎。2009年，基建项目大量上马，房地产调控放开，压了多年的高耗能产业前功尽弃，房地产调控成果付诸东流。当前加快经济结构调整已迫在眉睫，新政策势必会以经济结构调整为前提，确保经济发展基本平稳。此外，2009年各地政府钱袋子饱满，进行基础设施投资资金情况较好，经过突击花钱和最近两年的房地产调控之后，部分地方政府资金不宽裕，上项目就会更加谨慎。

经济增长放缓，煤炭需求相对疲软，这是煤炭市场面临的大环境；但迎峰度夏用电高峰来临，消暑降温用电需求增加。季节性因素会不会提升煤炭市场热度呢？笔者认为，往年迎峰度夏季节性因素可能会提升煤炭市场热度，但今年很难，主要原因在于今年水电出力增长潜力较大。从近三年夏季用电高峰期间发电总量、火电发电量和水电发电量变化情况可以看出，每年7月份发电总量较5月份均会增加400亿～500亿千瓦时左右，增量主要来自于火电和水电，当水电来水较好时，水电出力增加较多，火电发电量增长较少，比如2010年；当水电来水不好时，出力增加较少，火电发电量增长较多，比如2009年和2011年。今年南方雨水充沛，5月份水电发电量同比大增31.0%，照此态势，7月份规模以上水电发电量有望达900亿千瓦时以上，能够在很大程度上满足季节性用电增加。因此，火电出力增长将受到制约，煤炭市场热度也将受到影响。