2020年的尿素期货市场跌宕起伏，产业资金、金融资本纷纷参与其中，市场参与度显著提升，价格发现功能稳步增强，趋势性价值投资机会相当亮眼。纵观2020年全年，尿素期货既有符合尿素现货人预期的行情波动，又有不符合现货人预期的逆势行情；既有符合金融资本预估的价值回归，又有不符合金融资本预估的低估值踩踏。

　　2020年，尿素期货主力合约年度最高价1913元（吨价，下同），出现在2020年12月22日；年度最低价1492元，出现在6月24日；年内最大波动421元。尿素期货2020年内成较量1492.5万手，折合实物成较量2.98亿吨，达到国内尿素实物产量的5倍以上，但其后期成交活跃度依旧有待提高。

　　2020年，尿素期货实物交割量76960吨。其中，UR2001合约交割量13040吨，UR2002合约交割量1220吨，UR2005合约交割量34640吨，UR2007合约交割量480吨，UR2008合约交割量160吨，UR2009合约交割量22720吨，UR2010合约交割量2700吨，UR2011合约交割量1660吨，UR2012合约交割量340吨。尿素期货交割主要集中在UR2001、UR2005、UR2009这3个主力合约，其中传统旺季UR2005合约交割量最大。

　　2020年，尿素期货主力合约共经历5轮大周期，分别是2020年年初至3月6日的上涨周期，3月8日至6月24日的下跌周期，6月29日至8月9日的急速上涨周期，8月10日至9月29日的震荡下跌周期，9月30日至2020年年底的上涨周期。其中，期货的波动周期与现货波动周期出现了一定的时间差，这充分体现了同一个标的，不同市场参与者的交易点并不一致，这其中便蕴含着无尽的投资机会，为各类期货市场参与者提供了创造价值的源泉和动力。

　　□郭庆

　　春耕需求上升周期

　　春耕需求上升周期是国内尿素消耗量最大的一个周期。现货市场的节奏从年初的苏北、皖北冬腊肥启动发展到立春前后的河南、山东等地的农需启动，再延续到元宵节前后的广袤华北平原、惊蛰前后的大江南北，其尿素消费量日趋增长。其中，针对夏季玉米的玉米用复合肥肥在此刻开始陆续生产。农业终端的直接施用、复合肥工业的采购、板材工业的高开工以及可能出现的出口，共同构成了全年的消费的旺季。

　　现货市场方面，尿素山东出厂价格从2020年年初的1640元附近上涨至3月中旬的1800元，3个月的时间，涨幅达到160元。纵观此轮周期，尿素期货价格整体体现出了强预期与弱现实的结合。具体表现在春耕旺季前期的1、2月份,无论现货价格上涨还是下跌，尿素期货UR2005合约持续保持高升水状态，升水幅度在50元以上。尿素期货作为具有金融属性的化工品期货，在受整体金融大环境的影响时，也会大幅突破基本面，升水幅度超过100元，基差率超过6%。

　　通过基本面数据来看，此轮期货上涨的基本面并不是十分强劲，同比高供给、低出口、高库存，使得此轮上涨的预期性过强。受制于疫情影响，此轮行情的最佳起点竟然是在春节后的第一天，这种黑天鹅事件远超市场预期，给予投资者的入场信号更是迷乱，宏观节奏完全掌控此轮行情的盘面，基本面仅在个别时段起到了推波助澜的作用。在此轮行情中，资金究竟是注重交易现实还是预期、是宏观还是行业，这些因素使得此轮上涨行情非常难做。

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　　供需两旺周期

　　供需两旺周期主要发生在2020年3~5月份，此时段现货市场的供应如无意外会达到全年最高位，环比增量、环比增速都是年内最高值。需求方面，复合肥厂持续高开工、高采购，东北、西北、南方农业市场持续备肥，板材工业持续高开工，都为尿素消费提供强劲支撑。供需两旺带来价格的白热化博弈，刚需对价格形成强烈支撑。

　　现货市场方面，尿素山东出厂价格从最高1800元一路震荡下跌至1550元，现货跌幅在250元。期货方面，尿素期货UR2005合约价格从3月上旬的1834元跌至3月底的1598元，随后在4月反弹至1700元附近。尿素期货价格初始下跌受国际大宗商品的宏观层面影响，期货盘面与现货市场背道而驰。随着高供给的持续发力，现货采购趋于冷静，随采随销占据市场主流地位，现货价格也一路承压下行。由于期货价格率先下跌，现货价格在跟进的过程中，期货跌幅趋缓甚至是稳定。随着4月初的现货价格企稳反弹，期货价格也出现大幅上涨。其中，4月7日一天的涨幅就达到了61元。期货由前期贴水现货转为升水现货，在现货价格波动不大的情况下，期货两周波动幅度就超过了100元，而现货价格两周波动幅度只有40元。