通过基本面数据来看，此轮期货下跌的基本面较为混乱，同比高供给、高出口、低库存，使得此轮下跌的速度过快。在交易完宏观层面的风险后，并不疲软的基本面使得期货价格富有弹性。在此轮行情中，期货主力合约面临换月问题，由于UR2009合约并不具备太强的基本面支撑，在轮换为主力合约后，盘面维持深贴水状态。悲观预期的蔓延，使得UR2009合约的波动性显著不足，低波动率一直持续到了7月下旬。

　　B

　　出口扰动周期

　　每年的6、7、8月，国内尿素现货市场会出现供应端的检修与内需端的稳定及出口端的随机扰动。在2020年的7月，印度尿素招标成为期货市场上最大的波动因素。印度连续发布标购，使得整个期货市场将交易重点完全放在印度这个议题上，价格完全脱离国内现货基本面。

　　现货市场方面，自印度发布招标后，山东现货出厂价格从1550元开始上涨，3周内涨至1720元。此轮上涨完全由印标价格推动，国内现货市场跟进力度不强烈，多数工厂还是以随用随采为主。期货市场方面，资金借助话题优势，在淡季之中疯狂推涨盘面，期货价格基本是处于高开高走态势，空头资金难以有机会减仓离场。在现货价格到达国内市场无法接受的1720元时，期货盘面依旧给出了高达100元的升水幅度，资金面博弈色彩相当明显。

　　通过基本面数据来看，此轮期货暴涨的基本面较为清晰，同比低供给、高出口预期、低库存，使得在基本面紧平衡的过程中，出口扰动因素一旦放大，盘面极易出现上无顶的波动行情。尿素主力合约UR2009从1547元启动，一路上涨至1823元，10个交易日上涨了276元。空头的大规模撤退给了多头难以想象的获利空间。趋势性跟随投机交易也获得了相当大的回报率。

　　C

　　纵观2020年整个尿素期货的运行轨迹，可以用“于无声处起惊雷”来形容。首先是2月初至3月上旬受疫情因素引发的上涨，此轮上涨若无疫情因素，涨幅极有可能非常小。主要原因在于供给端只有环比同比的产量增量，而盘面价格始终维持高升水运行，旺季预期非常强烈，合理做多机会非常渺茫。在疫情的突发因素下，盘面价格才出现了大幅低开的情况，从而制造了一轮荡气回肠的上涨行情。其次是7月底至8月初受印标影响引发的急速上涨行情。此轮行情在供需端已有配合，如无外界突发因素，行情依旧是毫无波澜。正是在基本面已经出现了紧平衡的状态下，叠加盘面价格处于绝对低位，突发的印标行情实现了期货价格的惊天逆转。资金借助话题优势，背离国内基本面强力推涨，导致众多空头惨淡离场。

　　回顾2020年尿素期货的波动，我们可以清楚地发现，随着时间的推移，尿素期货的参与者越来越成熟，盘面交易出来的价格合理性愈发明显，在更多的时刻，理智的判断无法得出较明显的方向，UR2009合约长时间低价位运行就是最好的证明。在未来更多时刻，投资者都会遇到此类情况，盘面操作难度越来越大。“于无声处起惊雷”将会是盘面的常态化现象。

　　后出口扰动周期+秋季农需周期

　　8、9月份是国内秋季消费的小高峰期，此时农业市场的采购和板材工业经历夏季高温过后的开工回升，会使得国内尿素消费显著增强。此时段供应端若有减量或出口端有增量，将会使尿素出现一定程度的紧缺情况。

　　现货市场方面，在经历了前期的印标出口炒作后，国内现货价格回归理性。山东出厂价格从1720元震荡下跌至1600元，随后在秋季备肥的刺激下，价格反弹回归到1660元。期货市场方面，由于前期针对印标的炒作过于激烈，UR2009合约盘面价格急速下跌，由高升水持续转弱至深贴水，从最高时升水现货140元到最低时贴水现货80元。盘面价格则是由1824元下跌至1560元附近，3周时间下跌264元，与前期涨幅基本相当。这其中出现了较多的多头踩踏事件，空头资金特别是期现套利资金获得了极高的投资收益。由于UR2009合约在8月面临主力合约换月，新进主力合约UR2101下跌幅度相对UR2009合约幅度偏低。在主力合约转换过程中，UR2101合约包含了一部分对秋季市场的预期以及出口可能性的预期，下跌幅度相对较小，在150元左右。

　　D

　　逆季节性上涨周期

　　10、11、12月份是国内农需端的传统淡季。在一开始，市场对2020年四季度市场的整体预期包括：1.印度前期大批量采购后，采购节奏趋缓。2.2020~2021年度天然气储备充足，不存在天然气制尿素限产情况。3.国内新增产能在四季度陆续投放，供应端在维持高位的同时出现新增产能。但这些利空因素在后期的发展中，均未能很好兑现，反而出现了新增变量，导致行情出现非常明显的逆转。