尿素期货8月9日在郑交所上市，至今快一个月。尿素期货主力合约2001最低跌至1679元/吨，最高涨至1815元/吨，最高和最低差高达136元/吨。期间的保证金为5%，也就是20倍的杠杆，折算成现货的振幅高达2720元/吨。如果低点建仓，高位卖出，可以轻松实现财富翻倍，也可财富大幅缩水。风险与机遇同在，如何评价尿素期货上市一个月来的表现呢？

　　尿素期货活跃的合约主要为2001和2005，从上市之日起，距离最近的交割月，时间长达五个月。据笔者多年的经验，很难有现货企业对五个月后的市场进行规划，因此现货企业参与套期保值的很少。没有了现货企业的参与，那么市场更多的是投机资金在参与，注重的是价格的涨跌，而不是供求关系的基本面，这是问题的核心。

　　从事现货业务的企业和个人，普遍对2001合约走势不看好，但在经历了上市的初期大跌后，2001合约强势反弹，其背后的逻辑何在？我们设想两种场景：

　　场景一：2001合约跌破企业成本线

　　这种场景符合现货企业预期，投机资金就会和现货商竞相做空，跌到1600元/吨以下。我们知道，真正有避险需求的现货企业是贸易商、下游尿素消费企业，而不是上游尿素生产工厂。一旦竞相做空，跌破企业的成本线，那么尿素生产企业的下游消费企业很可能通过盘面在尿素生产企业的成本线下做多，最后等待交割。这种情况下，很可能亏损的将不是现货企业，而是投机资金，因此做空不符合投机资金利益。

　　场景二：2001合约大涨

　　在现货企业普遍不看好2001合约的情况下，现货企业主要采取空头思维，而尿素生产企业的避险需求又不高（笔者之前分析过，尿素生产企业是期货最大的空头），这时候，拉涨2001合约，在尿素生产企业参与程度不高的情况下，少了一个强大的对手盘，减少了阻力，使得最大的受益者是投机资金。

　　由上可见，涨才是投机资金的利益所在。笔者明显感觉到投机的力量，这个投机的可行性来自于两个方面：一是主力合约远离交割日，使得交割都没有成为参与者的选项，从而为背离基本面创造了条件；二是现货企业，尤其是尿素生产企业的参与程度不高，使得空、多力量对比发生了变化。只有随着产业资金参与程度的不断提高，尿素期货才会逐步回到以基本面为交易核心的市场。

　　从现货市场看，秋季用肥、环保安全限产、国际市场价格开始上涨、印度即将招标等现货市场的利好在显现，给现货尿素价格提供了支撑，可以说，投机资金的操作，短期并没有脱离基本面。

　　现货企业的优势是交割，而不是投机。正是因为感受到投机资金对尿素期货价格的影响，在此给参与期货交易的现货交易者提个醒：不要用现货的思维参与期货；不要用短期投机的方式参与期货；注意仓位的控制。“他强任他强，微风抚松岗；他横任他横，明月照大江”，现货参与者，只要不违初衷，定能得正果。

　　尿素期货上市的目的是为了避险和争夺国际市场的定价权。印度即将招标，不排除贸易商将参照尿素期货盘面进行投标，或者利用期货进行套保的可能性。如果真实现了这点，将是尿素期货的重大成功！

　　□余雷