□李廷

最新一期的环渤海动力煤价格指数显示，2月22日，环渤海5500大卡动力煤平均价格为775元（吨价，下同），较前一周回落2元。至此，环渤海动力煤价格指数已连续14周下跌，煤价累计下降78元，累计降幅达9.1%。早在2月初，市场上就出现了煤价即将反弹的声音，理由是春节后企业将陆续恢复正常生产，用电量将逐步增加，同时今年春季大秦铁路检修将由往年的4月提至3月，届时下游用煤企业会提前采购。这种分析有一定道理，但笔者认为很片面。如果是往年，这些因素能够在一定程度上支撑煤价反转，但今年这些因素能在一定程度上帮助煤价尽快止跌，但很难促使煤价反转。笔者的观点是，动力煤市场止跌容易反转难。

煤价随时企稳

一是经过较长时间连续回调之后，煤价继续回调的势能越来越小。从去年11月初至今，环渤海动力煤价格连续回调长达14周，累计回调幅度达到9.1%，目前的价格已越来越接近去年同期水平。随着煤价不断回调，煤企保价心理越来越强，坑口价能基本平稳。在这种情况下，港口煤炭经销商的盈利能力大大减弱，进一步主动降价的意愿越来越小，最终使煤价终止下跌步伐。

二是大秦铁路提前检修。最近三年春季检修，大秦铁路4月份发运量分别较3月份减少8.8%、14.6%和26.3%。可以看出，随着大秦铁路发运量越来越大，例行检修对运力的影响也在不断加大。大秦铁路是目前东煤西运的主干线，运力损失越多，对沿海煤炭市场的短期影响也就越大。如果今年春季大秦铁路例行检修将由4月份提前至3月份，势必会有部分用煤企业提前采购。

快速反转条件不足

从供应面来看，中短期内煤炭供应较为充足。第一，国内煤炭产量有望再度恢复增长势头。虽然受春节影响，1月份内蒙古煤炭产量仅完成5680万吨，同比下降18.4%。但山西省1月份完成原煤产量6242万吨，较去年同期增长7.4%。节后部分煤矿逐步复产复工，总体来看，国内煤炭产量有望再度恢复增长势头。第二，煤炭进口仍然处于较高水平。海关数据显示，1月份中国煤炭进口量合计1965万吨，同比增长3.9%，而且褐煤和非炼焦烟煤同比增幅均比较大，这对满足沿海地区动力煤市场需求意义重大。第三，目前各个环节煤炭库存均处于较高水平。1月末国有重点煤矿煤炭库存2703万吨，较去年同期增加173万吨，处于正常偏高水平；截至2月22日，秦皇岛港煤炭库存831.6万吨，处于高位；1月末重点电厂煤炭库存8078万吨，较去年12月末减少87万吨，但较去年同期大幅增加2569万吨，平均可用天数在20天左右，同样处于较高水平。虽然节假日因素使1月份原煤产量受到一定影响，但进口仍然保持了较高水平，各个环节煤炭库存保持高位，再加上2月份煤炭产量逐步恢复，煤炭市场供应整体较为充足。

从需求面来看，短期内煤炭

需求仍将疲软。临近3月份，随着气温逐步回升，取暖用电逐渐减少；节后工厂企业将陆续恢复正常生产，工业用电量会逐步回升，但由于进出口增长明显放缓，国内投资启动缓慢，整体经济增长仍在放缓，煤炭需求难以出现实质性回升。海关数据显示，1月份中国净进口总额同比下降7.8%，进口下降15.3%，出口下降0.5%。即使经过季节性调整之后，1月份进出口总额、进口总额和出口总额同比分别仅增长6.2%、1.5%和10.3%，处于近两年较低水平。值得注意的是，制造业采购经理指数（PMI）中的新出口订单指数自去年10月份以来已连续4个月低于50%，出口订单持续萎缩，未来几个月出口增长仍将面临较大压力。此外，近期国内钢材价格仍在下滑，钢材库存不断攀升，在一定程度上反映了当前投资需求较为疲软。钢铁行业是最大的耗电产业，也是第二大直接耗煤产业，钢材市场持续疲软将在一定程度上抑制煤炭需求回升。

国际煤价处低位

从外部环境来看，目前国际煤价整体较弱，抑制国内煤价走强。年初以来，虽然国际市场局部地区动力煤价格出现了一定程度回升，但由于全球煤炭需求整体疲软，部分地区煤价仍然相对较低。2月10～17日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC index、南非理查兹湾港RB index、北欧三港ARA index动力煤周平均价格分别为118.89美元、104.6美元和97.58美元，较去年同期分别降低7.75美元、13.47美元和19.3美元。考虑到一年来人民币兑美元累计升值幅度达4%以上，当前及未来一段时间，从国际市场进口煤炭仍具有一定的价格优势，未来中国煤炭进口仍将处于较高水平，最终抑制国内煤价回升。