尿素期货当前的主力合约是2001，仅从盘面，我们无法判断目前其价格是被高估还是低估，但如果从供需等基本面来进行合理性分析也许能看出一点端倪。

　　从近3年的平均表现看，尿素市场的下半年走势都要强于上半年，原因是下半年因环保限产、气头限产造成了供应的大幅下降。但今年的变化可能从供应层面上就不会支持尿素的高价。

　　环保限产已经持续了近3年，能够生存下来的尿素生产企业的环保水平都有了大幅的提高。因此，今年下半年环保政策导致尿素生产企业限产的情况虽然还会发生，但影响一定没有往年大，尿素减产的幅度一定会低于往年。从相关统计数据看，9月尿素的日产量比去年同期高出1.5万吨，其中大约5000吨是气头企业的增量，1万吨是煤头企业的增量，这充分说明了环保政策导致限产的影响在下降。

　　今年取暖季还会出现气头尿素企业的大幅停产吗？笔者判断今年冬天然气供应会较为宽松。从消费端看，2018年天然气的表观消费量增幅在18%左右，今年前几个月的增幅仅为8%，说明中国天然气消费的高速增长阶段正在过去。在中美贸易战的背景下，中国经济增速放缓，天然气消费增速有可能进一步下降。从供应端看，有3方面可以支持这一判断：一、在全球经济增速放缓的情况下，石油通过OPEC限产才实现了油价的稳定，而天然气没有类似的组织，因此更容易过剩；二、中国国内天然气前几个月的产量增速达10%，超过了表观消费量的增长，同时，经过两年的天然气储备设施的建设，天然气储备能力会大幅上升，从而可以有效地缓解取暖季的供应压力；三、俄罗斯至中国的东线天然气管道项目将于12月份开始对中国供气，进一步缓解取暖季天然气供应紧张的压力。今冬天然气供应紧张程度将大幅缓解还有一些证据，如，美国天然气期货价格水平处于近几年最低位；国内液化天然气去年8月份就开始涨价，今年价格却比去年同期降了近30%，目前还看不到涨价的态势；去年从5月份开始，中石油向储气装置注气，部分气头尿素企业开始限产，而今年不仅没有出现限产的情况，甚至乌石化在8月底还恢复了尿素的生产。综合这些迹象，完全有理由判断今年气头尿素企业不会出现大幅限产的情况。近两年因气荒限产造成的尿素产量减少超过200万吨/年，而今年减产的幅度预计不会超过100万吨。

　　通过以上两个方面的分析，预计到明年取暖季结束，尿素的供应将增加200万吨以上。如果乌兰集团的240万吨尿素项目能按计划在10月份投产，那么取暖季结束新增供应将高达300万吨以上。

　　供应增长的潜力还来自于其它产品的不景气：甲醇已经跌破成本，联醇企业必然会增加尿素产量；己内酰胺、磷肥的不景气必然会减少液氨的消耗，从而增加尿素产量。

　　尿素供应面如此大的增量当然会抑制其价格的上涨。

　　□余雷