受欧元区债务危机影响，市场对棕榈油风险偏好减弱，促使内外期现货价格大幅回落。豆类市场进入下行通道，马来西亚进入棕榈油增产周期，国内棕榈油库存高企，预计棕榈油价格将续弱势格局，甚至存在进一步下跌的空间。

    临池大豆期价下修概率较大

    2011年年底以来，伴随着美国农业部持续下调2011/2012年度南美洲大豆产量，国际投机资金大量涌入芝加哥期货交易所（CBOT）大豆、豆粕市场，推升期价一路飙涨。对于外盘的“热闹”，国内市场则显得较为平淡，跟涨力度明显较弱，主要由于政府对物价的调控不减，并与相关油脂企业约谈限制调价，使得多头信心不足。

    但是，美国农业部5月份供需报告的偏多定调与CBOT豆类盘面下挫形成了背离。北半球播种正在顺利进行，今年美国大豆播种速度前所未有、生长情况良好。美国农业部数据显示，截至5月20日，美国大豆种植率为76%，高于去年同期的35%和五年均值的42%。而美国大豆出苗率为35%，高于去年同期的10%和五年均值的13%。如果后期天气“给力”，预计新季美国大豆产量将明显增加，而全球大豆供应前景也将积极，会对CBOT盘面远月合约期价形成较大的下行压力。

    目前，在欧元区危机骤然升级、美元指数趁机上涨之际，农产品市场已全面示弱。在宏观面与基本面的双重夹击之下，豆类市场仍将继续探底，而CBOT大豆的下跌空间可能大于大连市场。

    国际棕榈油供应或将无忧

    马来西亚棕榈油局（MPOB）的数据显示，4月份马来西亚棕榈油产量为127.3万吨，出口量为133.1万吨，库存较3月份下降5.4%至184.8万吨，低于此前市场预期的192万吨。虽然报告呈现中性利多的定调，但大马交易所（BMD）盘面的“节节败退”反映了市场情绪的悲观。

    监测数据显示，5、6月份马来西亚棕榈油将处于年内高速增产周期。统计资料表明，2007至2011年的五年时间里，马来西亚5月份棕榈油产量较4月份增长依次为6.71%、9.81%、8.49%、6.06%和13.74%，若取几年的平均值8.96%的增速，笔者推断，5月份马来西亚棕榈油产量将达到138.7万吨。相比较而言，其出口形势较为复杂，并不乐观。船运调查机构ITS和SGS公布数据称，5月20日马来西亚棕榈油出口量分别为86.2万吨和84.4万吨，较上月同期仅增加2.1%和3.1%。这表明，产量的增加幅度将远超过出口需求的增速，将导致马来西亚棕榈油的库存消耗不顺畅，并对国际棕榈油价格产生抑制，由此将弱势气氛向国内传导。

    国内棕榈油库存持续高企

    高库存已经成为国内棕榈油市场的常态，而与之对应的是消费的持续低迷。2月初以来，国内港口库存就一直维持在80万吨之上，目前在96.5万吨左右，远高于正常库存50万吨的水平。并且港口出货量迟迟未有放大迹象，当前日成交量甚至回落到3000吨之下，而进口补货依然较多，高库存压力明显。海关数据显示，今年1~4月份棕榈油进口累计达177.6万吨，较去年同期的152.9万吨增加16.2%。

    过去的4月份是棕榈油基本面强弱转化的关键月份，但“牛影”未见“熊影”降临，除去金融市场动荡的震慑外，政府对相关油脂企业的“约谈”限价也令终端调价“望而却步”。统计表明，2010年11月下旬至2011年8月初历时8个月的限价令导致棕榈油价格严重滞涨，国内棕榈油指数累计上涨约2.6%。同一时期，CBOT大豆指数上涨约10.2%，今年的情形将如出一辙，有所不同的是，CBOT大豆期价已步入下行通道，市场氛围相对偏淡，预计棕榈油价格将更加难有作为。

    综上所述，宏观面的重创将令投资者心有余悸，基本面“空”气缭绕使棕榈油价格承受较大压力，只见“绿肥红瘦”的内忧外患情景正在上演，棕榈油市场价格筑底周期可能延长。现货贸易商逢低进口仍需谨慎，可先以消化原有库存为主。

    沈国成（宝城期货金融研究所农产品分析师）