□杨晓红

去年下半年以来，草甘膦行业经历了快速上涨、急剧下跌的大幅震荡行情，短期内市场价格从3万元/吨开始飙升至10万元/吨，而后又急跌至目前的3万元左右，草甘膦生产企业的业绩也随价格的波动呈现明显单边特征。上半年，草甘膦价格高企导致农药板块的业绩在所有行业中名列前茅，平均增速在300%以上。进入三季度后，随着草甘膦价格的单边下跌，上市公司中的农药板块下挫，但投资分析师仍然看好后市。

三季度业绩下滑明显

近期部分农药上市公司公布了三季度业绩，总体上看业绩同比都大幅度增长，但业绩环比下滑明显。

以新安股份、扬农化工、渝三峡A、江山股份、华星化工、沙隆达A六家主要生产草甘膦及其原料的上市公司作为统计样本，以净利润和每股收益作为评价指标进行了统计分析。结果显示，08年行业整体盈利状况良好。但是与二季度10.82亿元的净利润相比，三季度净利润环比下降近35%。

另外，草甘膦价格下跌对公司的不利影响程度不尽相同。华星化工和江山股份影响最大，业绩跌幅环比超过50%，新安股份好于市场平均跌幅，只下降30%，这表明不同公司抵御价格风险能力存在较大差异，在市场下跌时，风险控制好或有独特优势的公司其业绩要优于其他公司。由于沙隆达A的草甘膦产量只有5000吨，因此草甘膦对公司业绩贡献有限。

从07年四季度至08年三季度，4家草甘膦上市公司的净利润分别为1.89亿元、5.2亿元、10.82亿元、7.07亿元，增长率为175%、108%和-35%。由于这4家公司是草甘膦行业的主要生产商，因此可以认为基本上代表了行业的盈利变化特征。在08年2季度，行业的盈利达到顶峰，此时，草甘膦价格也在历史高位。08年1季度是行业净利润增长最快的阶段，这主要是由于价格短期上升幅度最大所致。到了08年3季度，市场回归理性，其增长率立即转变为负增长，但行业的盈利仍保持一个较高水平。

产能扩张超预期

近三个月，草甘膦价格在上半年涨至历史高位后，一路下滑，呈现暴跌态势。目前，草甘膦市场价格已从年初的10万元/吨跌落至3万元/吨左右。从市场层面看，产能扩张过快是导致价格下跌的主要原因之一。

孟山都是全球最大的草甘膦生产企业，年产能约20万吨，占世界产能的40%，可直接控制世界草甘膦60%的产量。出于公司业务转型(转基因技术研发)需要和环保要求，公司于2006年关闭了一条年产10万吨的草甘膦生产线，直接导致全球草甘膦供应紧张，草甘膦价格开始一路上涨。

对于草甘膦市场出现的供不应求的失衡状态，国内草甘膦企业抓住这一机遇，通过扩大生产、增加出口等弥补孟山都留下的产能真空。国内生产草甘膦的主要上市公司新安股份、江山股份、华星化工等均计划对产能进行扩张。新安股份的镇江江南5万吨/年草甘膦二期建设项目已全部完成，公司草甘膦生产规模已升至8万吨；华星化工现有产能1.5万吨，其与阿根廷阿丹诺公司合资建设4万吨的双甘膦项目，将于2008~2009年投产；江山股份现有的产能规模为2.7万吨，近期将扩大到4.5万吨。草甘膦行业产能的大规模释放可能会在今年底。

在巨大的利润面前，国内其他中小企业（年生产能力5000吨以下规模）也存在产能扩张潜在动力和冲动。据不完全统计，未来有计划的新增产能将达到40万吨左右，而国内需求在5万吨左右，大量过剩产能需要通过外销来消化。

由于草甘膦主要用于出口，且主要集中在拉美等地区，在产品基本同质化的情况下，产能的释放与消化不可避免要通过价格手段实现，因此，降价是唯一选择。

孟山都增产有待落实

此次价格下跌的另一重要因素是孟山都在5月16日恢复其停产的10万吨草甘膦生产线，其产能的恢复使国际市场供给量大幅增加，竞争更趋激烈。同时孟山都公司宣布计划投资1.96亿美元扩建4万吨产能，建设周期为18个月，预计投产时间为2009年年底或2010年初，到2010年项目建成后，草甘膦产能将提高近20%。