升华拜克：氯氧化锆景气超预期

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋，王强 日期：2011-08-24

　　1.事件公

　　司发布2011年半年报，实现营业收入9.68亿元，同比增长7.66%;归属于上市公司股东净利润7238.8万元， 同比增长12.29%;实现每股收益0.18元，略低于我们预期，但氯氧化锆业务业绩超预期。

　　2.我们的分析与判断

　　（一）、二季度业绩环比下滑主要是投资收益下降

　　公司二季度业绩0.07元，环比一季度的0.11元有所下滑，但我们认为影响单季度业绩主要是投资收益的下滑； 公司一季度投资收益近1700万元，二季度由于公司参股30%的财通基金公司今年刚批复而权益收益为亏损近1000万元（相当于EPS近2分5），再加上青岛易邦的投资收益也有所下滑，使得二季度投资收益为亏损约170万元。

　　上半年经营活动产生现金流量净额为9.98亿元（相当于每股0.25元），同比去年同期的6.81亿元（相当于每股0.17元）增长近50%;因此，从经营性现金流反应的情况也可看出，公司主营业务业绩实际还要好一些。

　　中国农业大学校长助理龚元石表示，中兽药产业技术创新战略联盟及其项目团队，以中兽医药为支点，探索解决当前动物性食品安全、畜牧业健康发展和环境生态问题，为中兽药产业发展提供了良好的科技支撑。

　　兽药企业赢利几多 疫苗销量说了算

　　上市公司业绩良好，行业整合趋势为企业发展带来利好 兽药企业赢利几多　疫苗销量说了算

　　本报记者　郭任旭

　　2010年中报发布，兽药类上市企业总体经营情况良好。受上半年疫情多发影响，大部分公司兽药销售实现明显增长，并维持高利润率。其中，部分公司疫苗类产品甚至实现60%以上毛利率。

　　与整个行业良好势头相比，兽药类（疫苗除外）企业规模普遍较小，上市公司数量也相比其他行业偏少。业内人士指出，伴随国家GMP、GSP相关新规出台，该类公司面临整合趋势。

　　上市公司业绩普遍较好

　　2010年8月30日，《福布斯》中文版一如既往公布了10支年度中国股票，“中牧股份”作为农牧版块唯一代表入选。在2010年上半年的营业收入中，兽药类产品占该公司整个营业收入的54.18%。这是否意味着，兽药生产已成为一个被高度看好的行业？

　　对此，南方农村报选取了中牧股份、升华拜克、天康生物、金宇集团4家主要兽药类上市公司，对其中报进行分析。数据显示，上述公司上半年在兽药类产品上均实现良好业绩。除金宇集团增长率为5.13%,其余3家公司营业收入增长幅度都在10个百分点以上，天康生物更实现116.42%的增长率。

　　营业收入增加，高额利润是一个关键。在上述4家公司5种统计产品中，有3种实现了60%以上的毛利润率。其中，最低的也实现了12.76%的毛利润率。相比之下，上述公司部分也兼营饲料或农药等其他产品，但毛利率明显不及兽药。业内分析认为，兽药产品已经成为公司今年的赢利点。

　　而更能反映态势的是，在原料价格普遍上涨的背景下，上述公司利润率反而比往年有所提高。除了天康生物“兽药业务为保证疫苗质量，上半年采用进口原料，导致成本上升毛利有所降低”（降低1.97%,但仍维持60.54%高额毛利率笔者注），其余公司毛利均比上年增加。其中，金宇集团增长率甚至达到10.3%。

　　在漂亮的数据面前，行业分析师对兽药行业给予了正面评价。湘财证券分析师叶侃等人共同对该行业做出如下评价：我国兽药行业2000-2009年复合增长率达到31.57%,已成为我国经济发展最快的领域之一。

　　实际上，自2003年SARS和2004年禽流感暴发后，全球兽药行业景气度就不断上升。2008年全球兽药市场规模为199亿美元，2000年至2008年的复合增长率为7.94%,未来5年预计复合增长率将维持在5%-7%。相比之下，我国31.57%的增长率更明显快于全球水平。据国家统计局统计，我国兽药行业收入已经从2000年的36亿元增加到2008年的286亿元。

　　此外，规模化养殖趋势，更被广泛视为将进一步为兽药市场扩容。有统计显示，去年我国生猪、蛋鸡、存栏20头以上奶牛规模化养殖的比重分别达到61.3%、79.4%和42.4%,同比分别增长5.4、2.5和6.4个百分点。“畜禽的存栏量和规模化养殖率长远来看仍将持续上升，生物制品业务将保持稳定增长。”广发证券分析师葛峥认为。