根据孟山都公司发布的产品研发计划显示，未来几年孟山都公司将有10余种各类作物的抵抗不同农药的新品上市。由于孟山都的产品研发线具有持续性与多样性，预期未来其种子业务将继续维持较高水平增长。

　　孟山都的成功，促使农药巨头战略重心向种子业务转移。我们通过跟踪近三年来国际六大巨头的并购事件，将其分为四种类型：种子业务、生物技术、转基因技术以及渠道建设，以图48窥一斑而见全豹。对近三年进行比较分析，六大农药公司(孟山都除外)并购案例中种子相关业务所占比重较高。

　　我们认为农药企业向下游种子行业进行扩张是大势所趋。种子是农产品(行情 股吧 买卖点)的直接上游，随着转基因以及生物改造技术日渐成熟，通过改变种子生物学性状，可以进一步加大对下游农作物种植类型的掌控，从而调节特定农药品种需求的。转基因作物种子全球总产值年复合增长率高达20%，接近于传统作物种子全球总产值。预计在未来很长时间内，世界农药巨头向种子行业进行纵向整合将成为大概率事件。

传统产品逐成鸡肋

　　国际巨头农药公司纵向整合的投资冲动不断加大，使得盈利逐渐下滑传统产品逐渐成为了公司的鸡肋。从当前农药巨头公司的龙头产品结构来看，传统产品的确处于一个尴尬的境地。

　　我们以1990年为界限，将之前登记上市的产品成为“旧产品”，反之为“新产品”。通过比较世界农药巨头的销售额前十大产品比重变化来看，新产品的销售比重逐渐增加。旧产品除去草甘膦、百草枯、麦草畏等受转基因种植影响依然维持较好的销售水平外，80年代以前大部分专利农药产品，市场份额已丧失殆尽。

　　不仅专利药生产公司传统产品收入比重不断降低，仿制药生产企业Nufarm草甘膦业务毛利贡献比重也呈现逐年走低态势。传统产品受新产品挤出效应越发明显。盈利能力下滑、市场份额锐减，导致国际巨头农药公司削减或放弃传统业务，节省开支投入新品研发。新品研发与投产促使传统产品发生产能转移。

　　科研投入是第一生产力进入升级——研发周期

　　传统产品的逐步萎缩，纵向扩张的投资需求，都导致国际巨头农药公司的科研投入逐渐增加。而开发的新产品更会进一步促进传统产品的淘汰，使得巨头进行产能转移。

　　研发投入的持续增长，使得诸如拜耳、巴斯夫、先正达等农药巨头加快淘汰老产品、推出新产品的步伐。近两年来，新产品的发布在不断加速；老产品的淘汰数量始终维持较高水平。

　　世界六大农药公司悠久的研发传统，使得新产品的上市必然伴随着旧产品的淘汰。对于已经完全失去盈利能力的旧产品，会彻底被市场抛弃。但对仍具有市场盈利机会的传统产品，会对农药技术相对落后国家的企业具有一定的吸引力，从而驱动传统农药产能进行转移。这一过程逐渐演变为“升级——转移”周期。

　　第二次产能转移将使全球农药行业迎来新一轮行业景气周期，中国企业明显受益

　　通过以上对世界农药巨头的分析，以下三点驱动因素导致全球农药产能发生第二次转移。

　　驱动因素一：强烈的向盈利能力更高的种子行业纵向扩张的冲动。

　　驱动因素二：传统产品盈利大幅度下降，抛弃旧业务能够换取更多的资金与精力进行战略调整与新产品研发。

　　驱动因素三：研发的不断投入使得新产品的推出逐渐提速，促进了旧产品向其他国家进行转移。进入升级——转移周期。

　　综上所述，我们认为当前全球第二次农药产能转移方兴未艾。

　　两次转移虽然都起始于需求增长，但结局也许并不一样。我们认为第二次转移对于产品结构的转移要大于量的改变。此外国内供给端也处于逐渐缩紧的状态。

　　中国农药行业进入供给收缩期

　　整合加剧 供给端收窄

　　我们认为供给端收缩起始于2011年。2008年供给端扩张所带来的直接后果就是，行业持续了两年多的低迷：开工率大幅下降导致产量大幅度下降，连续三年产量增速严重放缓；新开工项目数、竣工项目数、固定投资完成额都呈现不同程度的停滞甚至下降。

　　2010年8月《农药产业政策》的出台，使得农药行业在2011年进入整合周期。该项政策积极推动鼓励行业内进行整合，合理调整产业布局等。进一步提高农药行业健康度的同时，对2011年供给端收缩起到了一定作用。