11月份受欧债危机蔓延扩大、新兴经济体经济数据疲软等多重困扰，大宗商品市场整体步入下跌通道，各品种的基本面因素似乎已成为“浮云”。风云变幻之际，宏观面与品种的供需基本面因素，究竟谁主沉浮呢？

　　宏观经济分析

　　欧债乌云密布，山雨欲来风满楼

　　进入10月以来，全球的经济数据继续恶化。美国10月制造业PMI为50.8％，大幅低于市场预期，显示美国制造业扩张幅度再度收缩。欧债危机有蔓延的趋势，德国发债失败表明危机已开始“入侵”欧元区核心成员国，欧元区主权债务危机将影响到欧元区核心国家，这导致欧元、股市、工业品和农产品都出现全面调整。

　　中国汇丰PMI指数创新低，货币政策或微调

　　中国汇丰公布的中国11月份制造业PMI指数初值只有48，再度回到荣枯分水岭50以下。较上月的51％出现了大幅下降，意味着中小企业经营状况急转直下，预计四季度至明年一季度，经济下滑程度或超出预期。在增长继续放缓、通胀压力回落的背景下，多家外资行均预期中国政府有可能在今年年底至明年年初逐步放松货币政策，并预计央行将在12月底首次下调存款准备金率。

　　美元指数强劲回升，商品弱势难改

　　影响大宗商品价格另一个很重要的因素是美元走势。国际金融危机发生以来，美元指数对大宗商品的价格影响在逐渐弱化，但长期看美元与大宗商品的高负相关性仍是不争的事实，欧债危机每况愈下，美元指数再度走高对大宗商品的负面冲击较大，大宗商品弱势难改。

　　玉米基本面情况分析

　　美玉米库存水平偏低，中国对玉米需求缺口逐年扩大

　　11月的USDA供需报告中，USDA下调2011年玉米产量预估至123亿蒲式耳，美国2011/2012年度的玉米库存为16年来的最低水平，从报告来看，美国玉米未来的供应依旧偏紧。国家粮油信息中心最近上调2011年中国玉米产量预估至1.845亿吨，较去年增加3.93％。虽然中国玉米今年大丰收，但库存状况依然紧张，中国是全球第二玉米消费国，随着近年玉米产量的增加，不仅饲用消费量快速增长，玉米深加工行业对原料的消费也大幅增长。国家粮油信息中心最新预测2011/2012年度中国进口玉米数量有望达到500万吨，玉米进口数量的逐年增加表明中国对玉米的需求缺口逐渐扩大。