农药制剂行业龙头，收入规模远超同行

　　根据农药工业协会的统计，2012年诺普信农药业务收入在农药行业中排名第12。收入统计包括了农药企业的原药收入和制剂收入。如果只考虑制剂收入，诺普信14.58亿收入排名国内第一，而且远超国内制剂行业同行(第二名收入约8.7亿元)；  2012年开始，诺普信营销体系效率得到提升，一方面销售管理费用减少，另一方面存货得到有效控制，现金流大幅改善；

　　朝原药-制剂一体化大型农药公司迈进

　　公司2013年收购常隆化工15%股权(1.62亿元)、受让常隆化工20%股权(2.19亿元)，当前持有常隆化工35%股权，公司还持有常隆化工核心子公司常隆农化35%股权。公司二股东融信南方仍然持有常隆化工52.53%的股权。常隆化工农药业务收入规模达到15.6亿元(2012年常隆农化收入)，行业排名第十三，是国家定点农药生产企业。公司并购，一方面积极拓展新的制剂销售出路，包括筹划引进以色列农药巨头马克西姆阿甘公司为战略投资者、进军海外制剂销售等等；另一方面整合质地优良的原药企业，发挥协同效应，有利于进一步做大做强；

　　盈利预测及估值

　　预计公司2013-2015年eps分别为0.29、0.34、0.40元，对应当前股价，动态PE为31、26、23倍。公司制剂行业龙头地位稳固，管理层执行能力较强，新业务拓展如期推进，朝原药-制剂一体化大型农药公司持续迈进，有望步入新的成长期。我们维持“增持”评级。