受疫情全球蔓延影响，全球大宗商品和股市暴跌，连素有避险资产的黄金也没有幸免。在大宗商品的万绿丛中，尿素表现了极好的抗跌性。但这难以持久。

　　用什么来衡量抗跌性？纵向指标可用产品的上下游作为参照，横向指标用关联的商品价格作为参照。运用到尿素上，横向指标是上游的煤炭和天然价格，下游用农产品价格和房地产数据（代表板厂和三聚氰胺需求）来衡量；横向指标可用合成氨、甲醇、己内酰胺来衡量。

　　纵向指标上，尿素上游煤炭和天然气价格持续下行，煤炭价格处于一年来的低位，天然气价格创了近几年新低；下游国内粮食类农产品价格较为坚挺，经济作物价格低迷，而美国农产品期货也在近几年最低点徘徊（代表国际尿素的需求）；房地产各项指标大幅下跌,国内1~2月份房屋新开工面积同比下降44.9%，竣工面积同比下降22.9%。而尿素价格处于近年中等水平，因此纵向指标上，尿素价格偏高。

　　部分地区的尿素价格已经高于甲醇；合成氨和尿素的价差处于近年的低位；己内酰胺价格处于2017年来的最低位。因此从横向指标看，尿素价格是明显偏高。

　　横向指标和纵向指标都指示了尿素价格偏高，最终导致的结果必然是，尿素供应量的增加和消费的下降或延迟。由此可见，尿素价格的抗跌抗不了多久。

　　中国市场前期的供应链中断和供应错配造成了尿素价格的上涨，现在市场已经回归常态。同前期相比，有些变化正在发生。

　　经销商手里都有了低价复合肥货源，而近期钾肥、尿素、一铵价格都开始疲软。在复合肥价格普遍上涨和农民购肥并没开始的情况下，经销商不可能在复合肥价格上涨后继续跟进。待复合肥企业前期低价订单执行完毕，后期将面临着订单不足的问题，对尿素的采购也将放缓。

　　从出口看，传说中的印标迟迟没有落地，反而助长了大家的做多热情。但笔者认为，上半年的出口不是看印度（一锤子买卖），而是看美国（连续需求）。美国的农产品价格近期大跌，种植面积成为变数的同时，连续的阴雨造成了土壤墒情的饱和，去年种植延期的场景大概率会重演。拖长的季节意味着化肥供应的增加，起到削峰的效果。仅仅从农产品价格看，出口并没有什么利好；从全球受疫情影响将陷入衰退看，出口呈现的是利空。上周，美国尿素价格不涨反降，预示着美国的需求具有很大的不确定性。

　　上一轮尿素价格的上涨的原因是，厂家现货快速上涨，可以拉动期货价格上涨，而期货价格的上涨会增厚企业的卖出套保利润，这就使得生产企业有更大的拉涨动力。据笔者初步了解，很多的交割厂库企业正在参与尿素期货的交易，期货已经成为实现企业利润的重要增长点。但这也无疑加大了尿素的波动性，使得涨价未必那么“真实”。

　　大宗商品哀鸿遍地，国内尿素供应增加，复合肥对尿素的集中采购高峰已过，板厂的需求推迟，美国市场季节可能延后需求可能下降。这一切都可能是未来尿素价格利空的因素。据传，东北少数复合肥企业已经开始抛售原料，而经销商也在做空尿素。

　　因此，仅仅靠印标这个利好，很难把尿素价格维持在高位。

　　□余雷