尿素期货上市首日的交易基本呈空头一边倒的走势，这印证了笔者此前的判断：尿素期货市场会是一个空头的市场。

　　尿素现货市场以先买后卖或随买随卖为主，呈现明显的多头特征。尿素期货上市后，现货市场会产生很大的变化。

　　首先是价格更透明。由于山东尿素产量较大和鲁西尿素价格信息的公开透明，过去有着“全国尿素价格看山东，山东尿素价格看鲁西”的说法。随着尿素期货的上市，市场关注的不再是哪个企业的价格，而是期货价格。

　　其次是尿素的定价机制发生改变。传统尿素市场是供求关系决定价格，而尿素期货的上市，将会有大量的金融资本介入交易。考虑到尿素现货市场各个参与环节的集中度都很低，尿素期货上市后，金融资本将取得未来的定价权。

　　正是这些变化，使得尿素期货市场会变成一个空头的市场。因为，尿素期货市场有3股非常强的做空力量：

　　第一股做空力量是尿素生产企业。在现货市场上，生产企业希望价格涨得越高越好。但在期货市场，价格高位时，生产企业很可能提前销售，锁定利润，或者在淡季时，通过期货市场卖出，并通过现货交割来实现淡储，因此尿素生产企业是期货市场的大空头。

　　第二股力量是期现结合的交易者。主要操作手法是卖现货时买期货或买现货时卖期货进行套利。因为现货没有做空机制，使得这些参与者为了实现期现结合，只能卖出期货合约同时买入现货，也是期货盘的空头。

　　第三股力量是金融资本，虽然金融资本可以做空，也可以做多，但为了阻止以上两方目标的实现，必然倾向于做空。

　　从尿素期货上市首日的情况看，空头形成了一股合力，打压价格。在这种情况下，尿素现货企业的应对必须小心谨慎。最重要的一点就是，价低未必就能抄底。

　　传统的尿素流通企业倾向于同历史价格的对比来决定是否抄底，但期货市场更多地倾向于库存高低的逻辑，价格高低并不是期货市场判断部底的依据。

　　现货企业参与尿素期货，很容易犯的错误是认为期货价格足够低，后面跌不到哪去了，最坏的结果是可以等交割（尤其是复合肥企业）。但事实上，月9号上市的尿素期货最早合约的交割期为2019年1月份，交割日距上市日时间长达5个月，期望等待交割来降低风险几乎不可能。

　　尿素期货上市备战笔记之三

　　□余雷