四季度锆英砂还将进一步提价，而氯氧化锆将先于锆英砂而涨价；我们预计氯氧化锆按照现在的景气，贡献业绩将年化达到6毛左右，三季度业绩将达2毛以上。

　　（三）、农兽药业务盈利有所下滑，总体较稳定公司是国内农兽药龙头，农药主要有2000吨麦草畏、1.25万吨双甘膦、0.5万吨草甘膦、220吨阿维菌素及部分制剂；兽药主要包括1700吨硫酸粘杆菌素预混剂、8000吨乙酰丙酮、200吨色氨酸；农药盈利情况一般，兽药持续增长。今年上半年受气候反常、国内农药产能过剩等因素影响，公司农兽药业务毛利率同比有所下滑，总体还算较稳定。

　　（四）、近期催化剂

　　（1）四季度前氯氧化锆将先于锆英砂再次提价；（2）参股公司青岛易邦的疫苗扩能将于近期完成；（3）公司2200吨农药制剂项目和200吨M4技改项目将于近期完成。

　　3. 投资建议我们预计公司2011-2012年的业绩分别为0.62,0.86元，目标价值区间16-18元，维持“推荐”评级。

　　鲁抗医药：静待政策趋缓

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚 日期：2011-08-29

　　2011上半年公司实现营业收入12.32亿元，与去年同期相比上升11.22%;实现利润总额0.68亿元，同比减少25.63%;实现净利润0.56亿元，同比减少31.04%,实现EPS0.10元，公司业绩下降的主要原因为抗生素价格下降以及政策性因素导致下游需求大幅减少所致；

　　公司二季度毛利为17.30%,同比下降近5个百分点，其主要原因为随着国家发改委再次降低部分抗生素药品价格最高零售价格和国家基本药物与非基本药物招标开始陆续在各省市实施，公司相关产品价格降幅较大；同时公司生产所需的原辅材料如豆油、淀粉等产品价格上涨较快，导致成本大幅上涨；

　　其中公司半合成抗生素原料药受累7-ACA 价格的大幅下降，目前7-ACA 价格已经跌到525元，低于公司成本线，因此公司半合成抗生素原料药毛利率从去年的17%下降到目前的3.7%,虽然收入同比增长17%,但利润贡献有限；同时公司由于受到抗生素分级管理目录影响，抗生素制剂销售也受到重大影响，2011年上半年同比增长只有4%,远低于前期15%的平均增速；如果短期抗生素政策不明朗，预计下游需求将很难恢复；

　　受益于养殖行业高景气，公司兽药业务增长迅速，2011H1营收同比增长34.3%,毛利率保持往年行业平均水平，兽药业务的快速增长在一定程度上弥补公司业绩下滑的风险，我们预计今年整个养殖行业需求旺盛，公司兽药全年有望受益行业高景气；

　　预计2011-13年公司营业收入分别为27.34亿元、28.25亿元和31.57亿元，同比分别增长24.5%、3.3%和11.8%,归属母公司净利润分别1.20亿元、1.45亿元和1.72亿元，同比分别增长-7.24%,20.74%和18.42%,对应公司EPS 分别为0.21元、0.25元和0.30元，维持“持有”评级。

　　[编者按]国家《动物疫病防治十年中长期规划》将酝酿出台，相关部门正在研究资金扶持措施，以动物疫苗为代表的兽药板块有望迎来集体爆发。

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　　动物疫病防治十年规划酝酿出台

　　中国证券报记者从中牧研究院权威人士处独家获悉，国家《动物疫病防治十年中长期规划》将酝酿出台。目前相关部门正在研究资金扶持措施。

　　《规划》将主导四个重点项目：动物防疫体系建设；科技支撑能力建设；新型兽医制度建设；兽用生物制品保障能力建设。另外，《规划》含有五个重点计划，包括重点动物疫病的消灭计划；重大动物疫病控制计划；重点人畜共患病控制计划；针对种畜禽加强源头控制，实施种禽场净化计划；对危害大传入风险高的外来动物疫病尽心实施风险防范的原则，实施外来动物疫病风险防范计划。

　　《规划》中列入未来十年控制计划的动物病有29种，其中优先控制10个病。包括5个重大动物疫病：口蹄疫、高致病性禽流感、鸡新城疫、猪瘟、高致病性猪蓝耳病；还包括5个重点人畜共患病：动物布鲁氏杆菌病、奶牛结核病、狂犬病、血吸虫病、包虫病。另外将净化7种动物疫病：包括种禽净化病种：禽流感、新城疫、沙门氏菌、禽白血病，种猪净化病种：猪瘟、猪伪狂犬病、猪呼吸与繁殖障碍综合症。