银河证券近日发布和邦股份研究报告称，公司发布2013年第三季度报告，三季度单季度实现营业收入42.96亿元，同比增长25.37%，归属于上市公司股东净利润0.41亿元，对应每股收益0.002元。

　　1-9月份实现销售收入10.78亿元，同比减少22.34%;归属于上市公司股东的净利润0.42亿元，同比减少86.88%，对应每股收益0.10元。

　　纯碱、氯化铵低迷致业绩大幅下滑纯碱、氯化铵市场双双低迷，价格持续下跌，致使公司营收和利润均出现大幅下降。2013年1-9月份，华东重质纯碱实现均价1306.7元/吨，而去年同期为1491.1元/吨，同比下滑了12.4%;氯化铵方面，2013年前三季度河北市场实现均价705.5元/吨，去年同期为1024.5元/吨，同比下滑了31.1%。在此影响下，公司产品毛利率同比减少21.11个百分点至17.82%。

　　联碱产品持续的阴跌严重影响了市场出货量，特别是今年西南地区低温干旱，公司氯化铵的销售承压，产成品库存急剧上升，而当期生产费用依旧摊销，拖累了业绩。

　　纯碱的下游需求主要集中在平板玻璃、氧化铝及合成洗涤剂等领域，2013年1-9月份三者产量累计增速约10%;同期纯碱的产量却同比下滑了2.41%，说明纯碱市场一直在去库存，而目前企业的销量逐渐转好。当前玻璃价涨量增，旺季到来以及10月份新增产能的点火都将拉动对纯碱的需求，相对看好纯碱回归正常的盈利水平。和邦纯碱价格也已较低点提升了200元/吨。

　　2014年公司纯碱产能有望达到110万吨，纯碱价格每上涨100元，增厚EPS0.18元，价格弹性巨大。

　　打造最具成本优势的草甘膦龙头。和邦股份前期公告投资建设5万吨草甘膦项目，以及拟将顺城化工(行情 专区)试生产的双甘膦业务重组入公司，资源原材料(行情 专区)优势，加上一流的设备、管理，草甘膦生产上，公司有望打造全行业最低成本。

　　顺城化工双甘膦项目规划15万吨/年，一期9万吨/年，共4条线，单条线设计产能2.25万吨/年。其中第一条线已试车成功，据公司介绍，第1釜产品，公司双甘膦主含量98.2%，氯化物含量0.25%(国标0.3)，产品品质行业领先。该项目工艺流程一体化国内首屈一指，原材料完全自给，按照可研测算，完全成本控制在12000元/吨以内，目前公司双甘膦出厂价20000元/吨，单吨净利6000多元，年化贡献利润5.4亿元。

　　公司地处盐卤、煤炭、天然气富集区域，资源优势得天独厚，加上公司管理水平行业领先，造就了联碱产品的低成本优势。纯碱、双甘膦、磷矿等大型项目均是在行业景气低点进行投资建设，不仅基础投资省，达产还能享受到行业的高景气，这反映出公司管理层对化工行业的深入理解和把握，也是看好公司的主要因素。随着双甘膦、浮法玻璃、磷化工项目的陆续达产，业绩有望持续增长。预计公司13-14年EPS分别为0.29元、1.48元，对应目前股价PE为52.3x、10.2x，给予推荐评级。(绮之)