近月来，中国从美国进口的玉米大幅增加，进而引发中国对玉米进口的依赖加大的巨大预期。根据美国农业部发布的数据，截至7月22日止年度，中国从美国订购玉米120万吨，而去年从美国进口的玉米总量为5万吨。使用玉米的各个行业（包括动物饲料、燃料、化学品及食品）将继续为需求面提供支持。另一方面，种植土地有限、水质能因素将继续限制供应量的增长。

　　相对于中国国内市场，自5月份以来芝加哥期货交易所的小麦、玉米、大豆及稻米期货价格的变动分别为41.8%、8.5%、6.2%及-13.7%（见图表3）。因俄罗斯为应对干旱及森林火灾的影响而对粮食出口实施限制，近几周国际小麦价格大幅上涨。此外，加拿大、欧洲、哈萨克斯坦及印度的局部地区也发生粮食生产中断的情况。

　　今年的异常天气导致各国的粮食收成出现严重差异，由生产中断引发的出口限制让全球供应进一步趋紧。因此，从事农业商品采购、运输及加工的大型跨国粮食贸易公司迎来了更多的机会。在全球粮食需求不断加大、天气变化、可耕地有限及生产生物燃料对粮食的竞争性需求的背景下，未来这些机遇或进一步延续。

　　猪肉及蔬菜价格推高食品通胀

　　近几周，猪肉批发及零售价格有所反弹。7月份，猪肉批发及零售价格（里脊肉及排骨）已上涨7%—8%。鉴于猪肉在食品成分中的占比达到 9.26%，而食品占消费物价指数篮子的约1/3，因此猪肉价格上涨将导致7月份的消费物价指数上升约0.24%。年初猪肉价格大幅下跌，上半年整体呈现较大波动。自4月份以来，政府5次采取市场干预，通过提高猪肉库存为价格提供支持。然而，因猪肉的冷冻寿命约为6个月，储备的猪肉未来几个月可能流入市场。另一方面，9月份是传统的猪肉需求高峰期，这将为需求面提供支持。综合这些因素，猪肉价格的前景并不明朗。

　　自年初以来，供应链上游的生猪价格的波幅甚至更大。仅在7月份，猪肉价格就上涨16%。尽管如此，目前的价格相对于历史水平仍属温和，生猪养殖商的赢利水平仍然偏低。生猪养殖的赢利水平通常由生猪价格与玉米价格的比率衡量，盈亏平衡点约为6。上半年，生猪玉米价格比持续下跌，并于6月份跌至历史低位5，随后仅反弹至6以上。

　　2009年，国家发改委颁布防止猪肉价格过度下跌的政策，为农民提供了一项支持措施：政策规定，倘生猪玉米价格比连续四周维持于5.5—6之间，政府将增加中央及地方的冻猪肉库存。低于5.5，政府将进一步增加猪肉库存，并发放补贴鼓励猪肉加工企业增加库存。事实上，政府在干预食品市场时必须考虑对消费物价指数的影响。1月份，生猪玉米价格比约为6，但政府以低于市价40%的价格出售冻猪肉，导致该比率进一步跌至约5。鉴于政府目前拥有大量的冻猪肉，且通胀已超过3%的红线，预期政府将于未来数月出售冻猪肉，缓解通胀压力。

　　相对于从国内采购大多数原料的中国国内食品加工公司，主要啤酒生产商的大麦供应很大一部分依赖进口。受俄罗斯及加拿大减产预期的影响，在过去两个月，饲喂大麦的期货价格上涨超过一倍，但啤酒大麦的期货价格仅上涨32.8%，并于8月初见顶后回落11%。俄罗斯及加拿大两国的产量占全球供应量的 20%。此外，还需注意的是，啤酒大麦目前的价格远低于其在2008年创下的历史高位。

　　蔬菜价格方面，国家发改委发布的数据显示，6、7月份，18种蔬菜的平均批发价格上涨11.3%，并于8月份前两周进一步上涨3.4%。在各组主要食品中，难以储存的新鲜蔬菜的价格波幅最大。尽管多数新鲜蔬菜的价格有所上涨，但由天气引起的供应中断应仅为暂时现象。因产品组合的批发价格变动相对较小，而出口价格基本按合同执行，大型多元化农场的赢利所受的影响可能有限。

　　展望未来，我们看好一体化经营程度更高，且在供应链上的职能不只一项的公司，这些公司能更有效地应对原料价格的上涨。此外，我们也看好能更好地从政府对该行业的整合中受益的企业。