永祥公司旗下的PVC、水泥和三氯氢硅业务在07年产生了0.85亿元的净利润,我们假定未来三年盈利能力保持不变。公司的多晶硅项目存在一定的变数,我们保守估计今年有200吨产量,销售价格为2000元/吨,按照65%的销售净利率,08年产生净利润2.6亿元。预计08年永祥公司可为通威股份增厚每股收益0.25元。

　　我们给传统饲料业务08年25倍PE,多晶硅和化工业务08年40倍PE,公司的合理投资价值为18元,给予"买入"的投资评级。

　　新希望(9.41,-0.07,-0.74%,吧)(600195)--拥有较高的安全边际

　　1.投资亮点

　　猪饲料比重较高-猪饲料占公司饲料总产能的55%,比重较高,可以充分享受到此轮猪饲料量价齐升所带来的收益。

　　越南危机引发股价超跌-6月份越南经济爆发严重通货膨胀,引发公司股价超跌。虽然具体影响还有待进一步跟踪,但由于公司在越南的业务已经开展多年,在当地饲料行业享有很强的知名度,对当地经济环境有较好的适应能力,我们认为公司可以较快地恢复正常经营。新希望的越南公司前5个月创造了3000万的净利润,其中有900万来自于5月份。

　　致力于打造纵向产业链-公司收购了08年奥运会生鲜肉及猪肉制品的供应商北京千喜鹤,成为新希望打造产业链的主要平台。

　　民生银行(6.08,-0.08,-1.30%,吧)影子股-新希望持有民生银行8.55亿股,占5.9%的股权。持有2.04亿股民生人寿股份,持股比例7.54%。上述资产为公司股价提供了足够的安全边际。

　　2.不足之处

　　未能顺利增发加大公司资金压力。

　　乳制品业务和肉制品业务经营状况迟迟未能好转。

　　3.盈利预测与投资评级

　　公司持有新希望投资公司75%的股权,合1股新希望包含1.017股民生银行,按民生银行6月24日的收盘价计算,每股新希望含6.3元民生银行。

　　同时,公司持有2.04亿股民生人寿,相当于1股新希望包含0.32股民生人寿,07年认购价格为每股1.05元。国内保险股的平均PB为4.02,取市净率最低的中国太保(20.09,-0.02,-0.10%,吧)2.93的PB来计算,1股新希望包含0.94元的民生人寿。

　　公司所包含的民生银行和民生人寿的价值合计达到7.24元。

　　由于公司乳制品业务和肉制品业务尚处于整合期,特别是肉制品业务严重拖累了公司的盈利能力。我们预计饲料业务将进入景气回复周期,享受到此轮猪饲料量价齐升所带来的收益。08年之后,海外饲料业务、乳业和肉制品业务将逐步产生效益,毛利率逐渐回升。我们测算公司08-10年传统业务的EPS分别为-0.05元、0.18元、0.30元,传统业务按照09年20倍的PE计算,合理价值为3.6元。

　　因此,将上述两部分业务价值相加,公司的合理价值为10.84元,我们给予新希望"买入"的投资评级。

　　风险提示

　　原料价格上涨幅度超出预期越南通货膨胀完全失控.