关键词：农药
我们认为研究江浙鲁三地农药运行格局的意义在于:1、三地农药供给端的变化将在很大程度上决定全国农药市场,此外,环保投入方面,大企业更具优势,江苏部分企业的污染处理水平全国领先,经验值得其他企业借鉴,并有利于行业标准的制定;2、江浙原药企业代表了国内产品升级、行业转型的趋势。
    江浙鲁代表了国内农药行业的真实水平
    2013年三地共生产农药原药195.48万吨,占全国产量的61.3%;2014年全国农药销售百强榜单中,江浙鲁一共入围61家,三省百强收入总和为667.3亿元,占百强收入总和的68.1%;国内大型农药企业接近8成都分布在江浙鲁,2013年收入超20亿元的农药企业全国共13家,江浙鲁三地共10家,收入超10亿元的农药企业全国共31家,江浙鲁三地共24家。
    国内环保日趋从严
    1、《新环保法》规定对持续性的环保违法行为按日连续进行罚款,不设上限,新法实施以后,农药企业的违法成本将进一步提升。新环保法很大程度上加大了违法排污的惩罚力度;2、乳油农药生产新标准提升准入门槛;3、草甘膦环保核查具有标杆意义,未来行业将持续推广。
    2014年行业核查逐步从江浙蔓延扩大至山东
    2013年国内众多化工园区因为环保问题遭到核查,其中以江浙较为明显,尤其是江苏众多化工园区影响较大;而进入2014年以来,环保重视趋势并未减少,且逐步扩大至山东各化工园区。我们认为以上趋势在未来几年内将成为国内各区域的常态,原药生产企业的规范生产将逐步提升,这对行业供给端的影响在于:1、对产能扩张进行高要求的限制;2、淘汰工艺落后的小企业;3、龙头企业及优秀公司得到长远发展机会;4、推动产品结构升级。
    继续推荐农药行业
    我们在前面农药系列深度中多次重申“产能转移+供给收缩”的投资逻辑,我们认为环保趋严的大趋势将在未来几年持续发酵,农药行业的盈利形势将进一步提升,继续推荐农药全行业。在经历了弹性品种的出色表现期后,我们更愿意按照“盈利改善+稳定增长+治理结构”的标准来看待行业内众多标的。继续推荐盈利持续改善、成长空间打开的沙隆达;继续推荐二次成长的农药龙头扬农化工。