360°看市

2014年一季度，山东晨曦、昌华等部分贸易商对国际粮商丸红多船大豆违约事件引来业内侧目。这是自2004年芝加哥期货市场“逼仓”中国以来国内大豆进口企业面临的又一次大规模违约、“洗船”事件。

十年之前，大豆风波敲响定价权缺失警钟；十年之后，国际资金“逼仓”再度拷问中国贸易安全。这不禁发人深省：中国大豆进口商还要被动挨打多久？

悲剧重演还原美国基金逼仓路径

今年以来，受美国大豆库存紧张等因素影响，芝加哥大豆价格大幅上涨，美国大豆到岸成本由每吨4100元上涨至4月底的超过4500元，南美大豆从3800元上涨至4200元。但同期国内进口大豆港口分销价持续走低，由年初的每吨4200元降至4月的3950元。

“国 内大豆行情低迷主要受下游饲料、养殖等行业不景气所限，禽流感和养殖业亏损打压了国内豆粕需求，豆粕价格已明显低于成本价，豆油价格也维持低位。一方面是 下游需求的低迷，一方面是上游原料的持续上涨，大豆加工企业今年以来日子很难过。” 曾在山东某油企担任总监的郭先生表示。

2014年4月中旬，由于国内大豆加工出现亏损，难以从银行开出信用证，中国大豆贸易融资企业对国际粮商出现违约，从规模来看，多位市场人士表示，目前大豆贸易融资企业的订单、船期已到、尚未开立信用证而涉及违约的约有30余条船，200万吨大豆。

由于这些大豆还没有点价，若不违约，按照目前的CBOT大豆价格点价，目前每吨大豆亏损500元左右（进口大豆分销价与到岸完税价之差），每船大豆亏损3000万元人民币；如果违约，则会损失订立合同已支付的每船800万至1500万元的订金，还会面临大豆出口商的起诉和以后进行国际大豆贸易的障碍。

我 国大豆融资进口企业之所以做出违约这种对商誉和国际市场均会产生极大负面影响的选择，主要是由于面临着买进即亏损的无奈现实。而这一现实形成的直接诱因又 在于国际大豆的定价话语权集中在美国CME，在美国农业部数据的支持下，国际基金拉台CBOT期货价格对国内进口企业进行逼仓。

从美国商品 期货交易委员会(CFTC)公布的持仓数据看，自2月开始，CBOT大豆期货净多持仓一直攀升，至CBOT大豆主力合约2月涨幅逾11%。与此同时，我国 大豆港口库存却不断增加，当前我国大豆港口库存约700万吨，未来几月可能超过800万吨，超出合理库存60%以上。

“CBOT市场以美国为中心反映市场，国内大豆基本面变化情况在这里被‘选择性’忽视。美豆库存紧张且中国油厂大豆未点价，基金多单大举进入，目的是逼中国油厂高价点豆。”长江期货分析师韦蕾分析称。

在 2013年第三、四季度，中国大豆压榨行业压榨利润由上半年的亏损严重转向了利润丰厚的状态，同时，2012年的美国大豆欠产导致大豆2013/14年度 库存使用比一直处于较低水平且不能有效恢复，为了防止大豆供给不足，中国买家在丰厚利润的吸引下加大了美国大豆的进口力度，进口数量高于去年同期且高于实 际需求。

“由于前期集体看空美盘，国内大豆进口企业有不少订单没有点价。”郭先生表示。

令未点价企业措手不及的是，随着船期邻近，CBOT大豆价格不断上涨。

和 十年前一样，这次美国基金逼仓的背后同样有美国农业部的身影。2014年3月31日，美国农业部季度库存报告显示，截至3月1日美国大豆库存降至 9.923亿蒲式耳（约合2682万吨），为2004年以来最低。美豆库存低加上市场对厄尔尼诺现象对南美大豆产量下降的炒作，CBOT大豆合约价格自去 年8月的1212.8元/蒲式耳持续上涨至今年4月末的1530.8元/蒲式耳，涨幅逾26%。

在目前大豆压榨巨亏的情况下，大豆贸易和压榨企业均希望能推迟船期或洗船——即通过与卖家贸易商协商将进口大豆转卖。

“洗船发生在2014年度第一季度，中国大豆压榨行业普遍存在的情况，许多家企业都在尽可能地洗船，因为按照目前的价格进口大豆亏损比较严重。”据国际粮商路易达孚相关负责人介绍，由于国内需求不振，油粕价格低迷，今年中国进口商“洗船”的行为已经持续了很长时间。

洗船的费用大概十几美元/吨，而今年1月开始压榨亏损在四十美元/吨并不断走高。但洗船需要对手方，美国等其他国家需求有限，美国能接受的洗船量大约只有100多万吨。中纺粮油负责人表示，中粮和益海将一些进口大豆转卖到了欧洲。