摘要：

　　1、油料作物供需紧平衡，大豆供需基本平衡

　　2、拉尼娜天气和强劲需求有望打破这种平衡

　　3、国储有能力恢复平衡，但会在行情爆发后

　　4、量化宽松下资金流入助推市场，关注基金短期仓位调整

　　5、关注国内提高交易成本，限制投机措施对行情的短期影响

　　6、短期行情有望整理，但豆类跨年度牛市行情有望继续，回调时仍可买入

　　一、当前供需基本平衡，但这种平衡有望被打破

　　（一）、2010/2011年度世界油料供应紧平衡
从2010/2011年度主要油籽油料的产量和消费量情况看，葵花籽、油菜籽产量略小于需求量，其他油料作物产量则略大于消费量。
因为高含油量的油菜籽、葵花籽产不足需，使得2010/2011年度整体植物油（含油籽折油）的期末库存较上年度出现小幅下滑，整体供需平衡偏紧。这是油料作物供需的大背景。

　　（二）、当前大豆供需仍基本平衡
具体到大豆，虽然美国农业部10月供需报告下调了美豆产量，使得大豆供需平衡进一步滑向偏紧方向，但目前世界大豆供求整体上依然保持了基本平衡的状态。 2010/2011年度世界大豆期末库存较上年增加98万吨，供应还略有余裕。

　　但这种平衡有可能被打破。

　　（三）、拉尼娜天气和强劲需求有望打破这种平衡

　　1、供应：拉尼娜天气的影响

　　拉尼娜天气已经不是新闻，下图是2010年9月关于拉尼娜天气预测的模型，由模型中可见，截至明年3月，大部分模型显示海水据平温度将低于-0.5摄氏度，这意味着拉尼娜天气将有望持续至明年3月份。
毫无疑问，这段时间处于南美大豆生长期，有可能使得阿根廷和巴西南部遭遇干旱，市场对08/09年度的南美大旱及大减产仍记忆犹新。

　　实际上，最近几个拉尼娜年度，2001/2002年，2005/2006年，2008/2009年,南美的大豆单产水平都不理想，特别是阿根廷和巴拉圭。这几个年份这两个国家的大豆单产水平都要低于美国农业部当前的预估水平。

　　仅以阿根廷为例，如果本年度单产只有2005/2006年度的水平，则产量将下滑204万吨。

　　2、需求：中国需求强劲，美豆国内需求有望进一步上调
实际上，世界油料作物供需的紧平衡状体已经暗示了大豆需求的强劲，从目前公布的美豆出口数据看，本年度美豆出口水平屡创历史新高。
其中中国的进口需求一如既往的强劲，而且如图所示，当前国内压榨利润丰厚，油厂进口冲动依然明显。中国需求有望进一步上调。
中国进口需求的强劲，在美国农业部的报告中一直有很好的体现，但从NOPA和美国普查局公布的 9月压榨报告看，美国的国内需求也有望超过此前预期水平。
美国农业部在10月供需报告中，预计美国2010/2011年度大豆压榨量低于去年236万吨，和前年水平相当，但从近两月美豆国内压榨水平看，明显高于前两年水平，后市美豆压榨需求有望上调。甚至不排除向上调升至2009/2010年度的水平。

　　（三）、播种面积面积争夺在2011/2012年度将更加激烈
在本年度的供需平衡有望受到冲击的情况下，下一年度，即2011/2012年度也不乐观，摆在眼前的就是播种面积争夺的问题。如上图所示，当前大豆/玉米比价在2.1上下，处于历史低位，下一年度的播种面积很难得到保证，后市大豆期价需要更好的表现。

　　综上所述，当前大豆供需基本平衡，供应小有余裕，但一方面当前需求保持强劲：中国进口需求旺盛而美豆国内压榨需求有望进一步上调。另一方面在需求保持强劲势头的同时，持续至明年3月的拉尼娜天气有望损及南美大豆产量，加上当前的大豆玉米比价有望减少下年度的美豆播种面积，供应有望紧缩。供求两方面共同作用下这种平衡有望被打破。

　　二、量化宽松下资金流入助推市场，关注基金短期仓位调整
量化宽松的背景下，资金流入的迹象明显。最直观的体现，无论是国外大豆市场，还是国内豆粕豆油市场，总持仓均创出历史新高。截止10月26日，大豆市场总持仓65.1516万手，自上周的历史高点小幅回落，仍位于历史新高区域。
具体的，对指数基金来说，截至10月26日，指数基金持有大豆净多单201251手，连续第五周增加，创历史新高。
同时，商品基金持有大豆净多单20.1843手，再创历史新高，持有豆油净多单78919手，自前两周创下的历史新高小幅回落。