对于下半年连豆走势，08/09年度国储豆如何投放和09/10年度国产豆收储政策将是两个很关键的因素。

　　自去年10月份到今年1月份，对于国内大豆，政府先后下达了三批收储计划共计600万吨，到今年4月份出于解决农民卖粮难以及保护种粮积极性考虑，国家又增加了125万吨的临时收储，至此国家对08/09年度国产大豆共下发了725万吨的收储计划，占到了国产豆年产量近一半左右。

　　目前08/09收储已进入尾声，而10月份新年度的大豆就要开始收获，由于08/09收储量较大导致库容紧张，国储豆肯定会在7月到9月之间投放一部分出来；对于抛储价格，按照3700的收储价再加上其他费用，顺价销售的价格在4000以上，而当美豆在 1100美分以上时，即美豆不具有明显的成本优势时实现顺价销售的可能较大，目前美豆主力合约已行至1200美分上方，可以说国储豆抛售的时机已比较成熟。

　　按照前几个月中国每月进口大豆数量来看，725万吨差不多相当于中国两个月的进口量，如果在7月-9月期间分多批次每次少量投放，不仅按照顺价销售的可能较大并且对市场的冲击也较小，可以避免大豆价格出现大起大落。

　　另外，下半年还要面临新作物年度大豆的上市，其中最关心的就是新年度国产豆的收储政策，根据今年初中央政策定下的基调，今年大豆的最低收购价继续上调的可能很大，或者说国内大豆下半年仍然会受到最低收购价的托市作用。但是08/09年度收储期间也出现了农民售豆难和收储进展缓慢的矛盾，这或影响下半年国储相关政策发生变化，另外最近关于玉米抛售的消息，也提醒我们关于顺价销售这些政策声音在未公布前也不可过于肯定。

　　下半年继续关注资金流动性

　　上半年宏观层面上宽松的货币政策是一个很重要的主题，金融市场也对此“提前”作出反应，不仅有炒作通胀预期的投机行为，包括出现美元的回落和商品的上涨，而且很多品种上资金的活跃程度可以说是创纪录的。就豆类而言，如下图所示，美盘豆类中的大豆和豆粕的基金净多比例在短短1多月时间就达到甚至超过去年最高水平。

　　需求方面，下半年或走出谷底

　　对于豆粕的需求，今年变化最大的就是来自生猪方面的饲料需求，09年猪价走低态势日益明显，尤其是 6-8月份，预计10月份前后，生猪出栏的持续增加将同时迎来需求的反弹直至年底，可能会阶段性影响保持在较低价位震荡，但距离均衡价位已经不远了。09 年第二季度，猪价已接近成本线，部分养殖户已经亏本。6份有可能正式进入微利平衡期，分析形势不容乐观。

　　今后的供需矛盾将朝缓和的方向发展，到09年底达到供需平衡。不考虑物上涨因素的影响，生猪价格将呈现走低的发展态势，若再综合考虑生猪价格走低因素：我国将冷冻猪肉的进口关税将从12%下调至6%，也将在一定程度上刺激进口猪肉的增加，并帮助拉低肉价。同时国家对家禽、水产等养殖业的扶植力度以及我国民众肉食消费的结构性调整都将猪肉需求产生影响。

　　最近国家已开始了针对猪肉产业的救市行动，虽然产业链的传导比较缓慢，随着整个大环境的逐渐回暖，生猪供应要从“过饱和”状态过渡到供需平衡，估计在今年下半年有望出现。

　　后市观点及操作建议

　　美豆，目前仍处于08/09库存紧张的格局中，后市将逐渐转向天气等新焦点上，虽然09/10年度的供需紧张程度较08/09年度缓解，但并不表示下一作物年度美豆的价格重心将有明显的下降，因为还有美元原油带来的金融属性升水和资金方面投机升水的恢复，美豆下半年可能会出现，在08/09年度以持续上涨创出阶段性高点后，进入09/10年度则以季节性波段行情为主。

　　图形上，目前已站上0.382一线，并且仍处于自3月以来的上升通道中，注意在外围带动下或有对1200美分即0.5一线的试探。

　　连豆，下半年主要关注国储豆的投放情况以及下年度国产豆的有关政策，预计未来三个月内顺价抛储和第四季度出台有关托市政策的可能均较大，那么在此前提下，以及外围继续回暖的背景下，连豆在09/10年度的价格重心将较08/09年度有所上移。图形上，6月初豆一指数上试0.382一线但并未有效突破，加之缺乏资金的追捧，不易追多，待回靠支撑位逢低做多。