上半年行情回顾

　　今年上半年，在美豆自身供需格局偏紧下，以及宏观环境回暖的背景下，内外盘豆类均以上涨为主，并在最近（6月上旬）上行至阶段性高位，但是线路和节奏上美豆和连豆有着明显差异，大豆和豆粕也有所分化。

　　美豆在3月初受原油和美股影响出现二次探底，之后在08/09供应紧张的推动下一路上涨，虽然期间因3 月底的报告和突发流感出现过短暂回落，但南美减产逐步得到确认以及美豆的出口一直居高不下，令美豆的涨势得以巩固，美豆指数在5月下旬站上了1100美分即去年下跌以来0.382的位置附近。

　　相对而言，以国产豆为交割标准的连豆一，因08/09年度国内大豆收储力度之大，且较高的收储价令国产豆面临收储和市场的矛盾，连大豆自1月到5月大部分时间都运行在3300-3600之间，除了期间增加临储量和4月突发流感带来较大的波动，连大豆基本呈较平稳的走势，一方面这期间的美豆具有明显成本优势令国产豆销售冷清，连豆缺乏上涨的推动力，另一方面前后公布的三批收储令连豆下跌亦难。5月下旬美豆冲破 1100后，连豆国储豆顺价销售的可能增大，以及对09/10年度国内种植面积减少的预期，加上短期出现产区干旱等题材，3700的收储价不再被视为“铁顶”，连豆在6月上旬达到了3800附近。

　　豆粕方面，美豆粕在美大豆上涨的推动和油粕套利作用下，其涨势是内外盘豆类中最强的，在6月初美豆粕指数就已突破去年下跌以来0.618的高度。国内豆粕，因为收储抬高国产豆采购价，采用国产豆进行压榨的可以说是寥寥无几，连豆粕与连大豆的关联大大降低，走势上连豆粕主要受美大豆带动。连豆粕上半年主要跟随美豆呈震荡上行，除了两次回落，一次是在3月初受美豆二次探底拖累，还有一次是在4月流感疫情突发对豆粕有着直接打击，豆粕的下跌较其他豆类更深，之后跟随美豆一路上扬，并在6月初达到去年下跌以来0.5的位置即3220附近。

　　下半年几个需要关注的方面

　　美豆08/09年度供应偏紧的局面在09/10年度有望缓解

　　08/09年度因为南美减产、中国进口需求居高不下，出现美豆出口强劲进而年末库存可能降至历史较低水平。南美减产主要因生长期遭受严重干旱造成，根据最近对南美产量的预估，巴西统计局（IBGE）称，2008/09年度巴西大豆产量预计为5720万吨，这要低于早先预测的5760万吨，也低于上年的实际产量6000万吨。阿根廷谷物交易所下调今年阿根廷产量至3220万吨，为五年最低水准，前次预估为 3280 万吨。美农业部6月份供需报告中预估阿根廷产量为3200万吨较上月预估下调200万吨。

　　南美的减产造成更多的进口需求转向美国的大豆，截至到5月28日当周，美国大豆08/09年度累积销售了 3373.63万吨，其中中国累积购买了1864.91万吨。08/09年度尚未结束，但目前的出口已超过07/08年度全年销售3133.44万吨的水平，也提前达到美农业部预估的全年出口量。

　　可以说，08/09年末库存达到历史较低水平这一预估基本成事实，美农业部对美豆08/09年末结转库存的预估在6月报告中由5月的354万吨下调至299万吨，这也是32年来的最低库存水准。

　　08/09年度如此紧张的供应局面在美豆之前的走势中已有所体现，考虑到08/09年度的出口目前已达到全年的预估水平，后面几周的单周出口即使出现大幅下降也不会带来实质影响，08/09年度库存紧张这一利多效应还将持续到本年度结束。

　　09/10年度对美国大豆的播种面积和产量的预估均高于08/09年度，再加上目前对南美09/10年度的播种面积的预计也有所调高，在美农业部6月报告中预估巴西和阿根廷09/10年度大豆产量分别是6000和5100万吨，其预期增长比例均高于使用量的增长，照此计算结果，美国和全球的09/10年末库存均明显高于08/09年度。

　　结合目前美豆的播种情况，截止6月7日当周美农业部大豆生长报告显示，美豆种植进度78%，去年同期为76%，出芽率为55%去年同期为52%，照目前的情形，在天气没有出现大的变数的情况下，美豆09/10产量高于08/09的可能较大。

　　国内产量方面变化相对平稳，其中对于产量减少的预估也低于市场预期，中国粮油中心5月份预测，2009 年我国大豆播种面积为920万公顷，较上年的955万公顷减少35万公顷，降幅3.7%。预计2009年大豆产量为1500万吨，较上年的1550万吨减少50 万吨，减幅为3.2%。国内政策仍是影响连豆下半年的关键因素