节后的国内豆粕期货市场异常活跃，其中1605合约四个交易日共增仓30万手，连续三个交易日收跌，第四个交易日低开收十字星，巴西大豆集中上市前，市场给出了相应的反应。近期并不是无利多消息，而是临近巴西巨量大豆上市，时效性较强的利多消息难以翻起大的风浪了。笔者年前也对春节后的豆粕行情做过弱势下跌的分析和判断，随着时间的推移，距1605合约交割还有不到3个月的时间，市场难有较大的反弹行情出现，笔者对豆粕1605合约继续看跌。本篇主要讲一下节后豆粕基本面的变化，并据此对豆粕1605合约后期走势进行分析，观点仅供参考，不构成投资建议。

　　美国农业部2月份供需报告中没有调整巴西大豆的产量预估数据，维持1亿吨不变，巴西分析机构AgRural将巴西2015/16年度大豆产量预估调升至9970万吨，较上月预估增加100万吨，并将马托格罗索州大豆平均单产提高2.7%，为45蒲式耳/英亩，戈亚斯州大豆单产数据上调2%，为46蒲式耳/英亩，帕拉纳州和南里奥格兰德州的大豆单产数据不变，从以上数据可以看出，各分析机构对巴西大豆产量的态度由之前的担忧转变为乐观。2015/16年度巴西大豆在生长期内遇到了较为恶劣的天气，部分大豆不得不重播，使市场对巴西大豆单产抱消极态度，但1月份巴西迎来有利降雨，晚播和重播大豆生长良好，弥补了前期天气对早播大豆的影响。经历一个季度的天气炒作，巴西大豆丰产可以说基本已成定局了，这无疑对国际大豆市场和国内豆粕市场形成巨大压力，因此豆类品种短期难走出低迷行情。

　　巴西货运问题利多影响减弱

　　从海关公布的数据可以看出，2015年中国表现出了强劲的大豆需求，12月份进口大豆912万吨，全年共进口大豆8000余万吨，2016年1月份中国进口大豆566万吨，环比减少38%，同比减少18%，但进口量的减少并没有给国内豆粕市场带来原料的紧缺，主要原因就是去年采购过于强劲，给中国带来了充足的大豆库存。据悉，近期巴西暴雨天气给港口转运带来不利影响，目前积压的大豆和玉米船只已经达到去年同期的两倍，CBOT美豆也因为巴西装运问题出现一波上涨行情，但国内连盘豆粕并没有因此而上涨，而是连续多日收跌，原因何在？

　　节前油厂开机率维持高位，港口大豆消耗量较大，而由于当时巴西大豆收割进度缓慢，交货延迟，使1月份大豆到港量大幅下降，港口大豆库存也出现下降趋势，春节压榨旺季已过，大豆港口库存调头上升，日消耗量也开始下降。从上图可以看出，每年第四季度是压榨旺季，大豆港口库存都会出现较大幅度的下降，但2015年中国进口大豆量非常大，导致第四季度大豆库存仍保持高位，虽然年末有所下降，但下降幅度很小，且年后很快出现了回调，这也就不难理解近期巴西暴雨造成的港口装运积压为什么没给市场带来反弹行情了。

　　生猪存栏下滑短期难恢复

　　近期农业部公布了1月份的生猪存栏信息：生猪存栏环比下降2.70%，同比下降7.92%，能繁母猪存栏环比下降0.39%，同比下降9.71%，育肥猪存栏环比下降2.95%，同比下降7.71%。1月份迎来春节前生猪出栏高峰，因此1月生猪存栏环比大幅下降，这无疑给已经较为疲弱的豆粕需求盖上一层霜。根据猪价季节性规律来看，春节猪肉集中消费过后，猪价往往出现回落，但是2016年春节过后猪价却逆势上涨，这与生猪存栏过低不无关系，目前仔猪价格也到了高位，但市场仔猪数量并不多，在高价驱使下，养殖户更愿意育肥后出栏，仔猪不多的现状和能繁母猪存栏量的减少都对生猪补栏造成不利影响，所以综合来看，国内生猪存栏上半年恢复较难。

　　观点总结及操作建议

　　综合所述，国际市场大豆供应充足，虽然巴西装运不佳，但目前国内大豆库存充足，且暂时需求量较少，市场利多不明显；生猪和能繁母猪存栏进一步下滑，致使国内豆粕需求低迷。在具体操作上，笔者对豆粕1605合约继续看空，如果巴西物流问题持续，可能会提振一下美豆和豆粕的价格，价格有可能出现小反弹，但反弹力度明显乏力，因此不建议做多。