【进口大豆港口库存高企
　　油厂压榨产能增长】
　　随着进口大豆陆续到港，港口大豆库存总量出现明显上涨趋势，特别是自11月初至中旬，此阶段库存涨幅较大，而10月基本维持震荡趋势。这也直接印证了行情宝小编之前说过的，10月船期延迟，部分推至11月，导致11月开始港口大豆库存持续增长。截至11月27日，港口大豆总库存约为691万吨，较上月同期增长50万吨，涨幅7.8%。此外，随着国内供应的持续增加，接踵而来的就是油厂持续增高的开机压榨率。尽管11月因豆粕胀库问题部分油厂出现停机情况，不过整体开机率依旧维持在50%以上，大豆总压榨量也出现明显增长。
　　【豆粕库存攀升
　　未执行合同量出现下滑】
　　在上游大豆供应如此之多的情况下，最终导致国内豆粕库存逐步增长。特别是中下旬，市场供应量持续增长，部分油厂也因此出现胀库停机现象，上文同样提到了这点，令此阶段的油厂开机率出现一定下滑。截至48周，国内主要沿海地区豆粕库存约在60.81万吨，较上月同期增长15.37%。此外，在市场疲软的情况下，油厂继续销售合同为主，特别是低价远期合同吸引成交，这也说明终端看空后市，采购现货依旧谨慎。而中下旬豆粕价格出现触底反弹，带动部分企业点价，这也是导致油厂未执行合同量出现下滑的主要原因，不过从上图我们依旧可以看出，合同量依旧处于250万吨以上的高位。
　　3、豆粕饲用消费尚未恢复
　　都说四季度是生猪养殖饲用消费旺季，主要由于春节前出栏带动的现阶段投喂增多。这样看来企业饲料产销会出现增长吧，豆粕消费需求会明显改善吧。但事实告诉我们并未这样：
　　首先，进入11月之后天气转冷，水产饲料基本已经退市，而需求饲料产销并未出现明显增长。行情宝小编从某机构调研报告中了解到，山东地区11月份饲料产销无太大变化，但较去年同期是下降的，由于豆粕价格偏低，因此目前的配方比例仍保持在较高水平。华北地区由于玉米小麦等原材料价格较低，自配料较多，11月份饲料厂豆粕库存量基本保持不变。此外，根据饲料工业协会重点跟踪的
　　180
　　家饲料企业统计数据显示，10月饲料总产量同比下降
　　8.6%，环比下降
　　7.0%。其中，猪饲料产量环比下滑1.6%。可见，进入11月之后，饲料消费总体依旧呈现缓慢增长或平稳运行趋势。
　　其次，我们来分析生猪养殖业对豆粕的影响。从农业部公布的存栏数据来看，生猪存栏量出现缓慢恢复，但能繁母猪存栏依旧在持续减少。尽管生猪存栏出现小幅增长，但整体水平依旧偏低。此外，猪价逐步下行也刺激养殖户加大出栏力度，豆粕饲料消费难有明显起色。
　　三、12月豆粕价格是涨是跌?
　　首先从美豆走势来分析，而影响其12月走势的因素主要是美农供需报告、美豆出口、南美种植以及阿根廷选举问题。根据历史情况来看，12月报告调整概率偏低，美豆期价运行重心再度大幅下移的可能性亦不大。不过就当前单产水平，今年美豆丰产格局超过原先预期，将中长期制约美豆期价上行空间。阿根廷新政府将履行竞选承诺，大豆出口关税将会下调5%。那么将会释放一部分阿根廷库存大豆。据悉截至目前阿根廷农户手中握有接近2000万吨的大豆尚未出售。届时对美豆形成较大打压。而美豆出口的关键因素是我国进口情况，而南美种植进度尚存在不确定性。整体来看，12月美豆将维持震荡走势，也就是说不会给国内豆粕带动强有力支撑。
　　转过头来看国内供应情况，其实行情宝小编在分析11月国内供应度对市场影响的时候已经对12月做了预测，这里不再做过多强调。随着进口大豆的持续到港，特别是12月，有机构预测或达900万吨，供应宽松格局基本奠定。值得注意的一点，随着后市库存持续累积，豆粕供应趋松局面还将延续，价格仍旧受到承压，不排除油厂出现胀库，制约开机率水平的情况。
　　最后我们分析需求情况：12月的确是养殖业对饲料季节性需求旺季，但从生猪养殖这块来看，春节前集中出栏的生猪进入集中投喂期，因此对猪料需求会出现小幅增长。不过因企业采购多为远月合同，且价位偏低，若出现集中点价仍会对豆粕价格产生利空影响。同时，多数下游企业依旧看空后市，豆粕库存仍保持7-10天。
　　综合来看，行情宝小编认为12月豆粕市场走势依旧不容乐观，上半月或呈现震荡走势，下半月存在持续走低的风险。