本报告重点讨论了 3 个问题：

　　1〉国际上治疗性疫苗的发展情况及趋势;2〉国内治疗性疫苗可能的发展特点;3〉国内治疗性乙肝疫苗的市场价值

　　治疗性疫苗已由当年星星之火渐呈今日燎原之势：经过多年积累，治疗性疫苗已在细胞疫苗、蛋白质/多肽疫苗、核酸疫苗三个方向上齐头并进，针对多个靶位和包括肿瘤，慢性传染病在内的复杂疾病全面展开新药研发。无论从临床试验的数目还是参与公司的数量来看，治疗性疫苗已成为国际上新的投资热点，更多治疗性疫苗的不断问世将带领人类走进主动免疫疗法的新时代。

　　治疗性疫苗极有可能复制甚至超越单克隆抗体过去10年的辉煌：通过对比我们发现，治疗性疫苗无论在药物特性还是初期发展特点都与单克隆抗体极其相似。随着潜在明星疫苗的上市和大量III临床试验的开展，今后几年治疗性疫苗将进入大批量上市阶段，而随着部分疫苗逐渐成为一线药物，其销售额也将呈现爆发式增长，我们预计未来10年治疗性市场规模将扩展至140亿美元，而制造“明星药物”的中小公司在将来无论独立运营还是被溢价收购都将给投资者带来相当可观的收益。

　　我国发展治疗性疫苗前景良好，但不可能面面俱到：我们认为，在多重因素的共同催生下，我国的治疗性疫苗产业未来将进入高速增长期。由于研发水平上的差距，国内企业发展治疗性疫苗不可能面面俱到，针对一些国外企业不重视，国内发病率较高的疾病研发的疫苗更容易获得突破性进展，其中首推慢性乙型肝炎。

　　治疗性乙肝疫苗未来大有可为，合成肽疫苗市场价值巨大：通过对比进入临床阶段的4种治疗性乙肝疫苗，我们认为蛋白/多肽类疫苗上市可能性最大，其中重庆啤酒投资的合成肽疫苗在几年内上市并成为一线药物是大概率事件。我们认为，治疗性乙肝疫苗给重庆啤酒带来的价值对应于2010年约44元，对应于2011年(II期b完成)的价值为68元。我们建议投资者积极关注IIb 期临床试验进展。