关键词：种业
 

近期中央层面的会议密集释放出有关 “农业经营体制”的政策信号，十八大报告提出，培育新型经营主体，构建新型农业经营体系，2012年12月4日中央政治局会议提出，要鼓励发展新型农业生产经营模式。市场预期2013年中央一号文件有望继续聚焦农业。

不过，在细分行业中，种子行业的基本面情况并未出现转好迹象，相反2013年种业将进入周期性的行业去库存期，预计2013年年初的事件性行情的力度也将不如往年。

从种子行业的规律来看，库存周期是影响行业景气度最明显的周期。种子供给量的周期性变动，下游农产品的利润周期导致的需求变化、通胀周期等因素，往往是决定第二年的行业利润走向的最关键因素。

从目前看，通胀方面，2013年CPI上半年仍然将保持较低水平，下半年猪肉价格才可能逐步攀升。所以，低通胀的经济环境使得种业股出现趋势性机会的概率较小。

其次，近年来，玉米、水稻等主要农作物的种植面积增长缓慢，种子商品化程度也逐步进入缓慢增长期，导致种业的需求一直波澜不兴。

杂交玉米、杂交水稻和蔬菜等作物种子商品化率接近100%。其中，玉米种子受单粒播的影响，亩用种量呈现下降趋势，使得需求量稳中趋降。水稻种子需求虽然好于玉米，近年来亩用种量保持稳定，但是总用种量年均增长仅为3%上下。总体上，下游种植业的需求较为稳定。

供给方面，2013年种子行业将面临历史上最高的库存量，种业企业去库存将是主要精力所在。从历史上看，受下游需求和库存影响，种业呈现出明显的周期波动特征，基本上是三四年一个周期。

2004-2005年为行业景气高峰期，随后种子的供应高峰出现在2007年，随即2007-2008年为去库存的最恶劣时期。此后，制种量和库存快速下降，行业供给压力缓解。2009-2010年种子价格大幅上涨，企业盈利能力持续回升，行业景气度到达高点。2011年开始，回报率上升驱使企业开始加大制种量，2012年种子供应和库存再次大幅过剩，企业间竞争加剧，种子行业的经营业绩总体下滑，其中销售毛利率及净利率水平皆有下滑，前三季度分别仅为25.4%、3.4%。预计2013年全年都处于去库存的低迷期，直到2014年行业景气度才能好转。

虽然2013年种子行业基本面可能继续走弱，但考虑到国家关于种业的扶持政策和农业一号文件等有望近期发布，农业行业的政策利好仍是有的。但这次事件性行情的机会不会如往年那样。

当然，从长远看，随着国家政策的颁布，在国内经济转暖、猪肉价格进入上行周期及基数效应的消退等因素推动下，食品和非食品通胀压力将日益增大，2013年物价将进入新的上行周期。在未来，CPI同比增速可能会回升，种业在去库存后，有望重新找到下一个周期性机会。