中国农药原药企业凭借全方位的成本优势，融入全球农药产业链

　　过去几年越来越多的中国农药企业融入全球市场，以原药或者中间体的形式切入农药巨头的供应链。00-11年中国农药出口量CAGR为15.6%而09-11年出口量的CAGR达到18%有加速的迹象。我们认为国内农药产业崛起的原因是全方位的成本优势，其中高端人才的成本优势尤其显著。（农药原药是高端人力密集型行业，联化科技、瑞士龙沙和长青股份研发人员在总人员中比重在15-20%）。放眼未来，中国高端研发人才过剩的现状依然突出，产业转移的趋势仍将延续。

    长青股份成功切入产业链，2013下半年重入成长通道

　　长青股份主要产品是小品种的农药原药。公司的亮点为：1）与巨头紧密的合作关系。公司是全球农药龙头先正达在亚太地区第一家授予HSE进步奖的生产企业，与杜邦的合作也进展多年；2）对研发的持续高投入。历年研发占收入比重超过4%上市农药企业中最高；3）强大的执行力。IPO的5个项目如期投产，收入利润顺利兑现。如东新园区建设进度也快于市场预期。着眼未来：预计到15年公司南通项目一期8个新产品全部投放，按单品种投资1亿的标准测算总投资接近8亿元（Q1固定资产4.8亿元，负债率较低一期项目应不需要再融资），产能投放将带动业绩显著提升。下半年麦草畏的投放有望带动公司单季度业绩增速回到30%左右的水平。

　　预测13、14年EPS为0.97、1.21元，对应市盈率分别为21.30和17.11倍。Q3、Q4单季度业绩增速有望环比提升。首次给予“买入”评级。

　　风险提示：农药需求周期较难预判，全球粮价、气温、旱涝、虫灾等都是影响因素；环保政策趋严，环保费用提升。