辽通化工一季度业绩0.08元，与去年同期持平，符合预期。根据“十二五”规划，预测辽通化工未来收入将从2010年的200亿进一步扩至600亿，盈利从7亿多增至26亿元，较2010年再度增长约2倍，再上一个新的台阶，看好公司长期的规模扩张。

基本情况：根据调研，“十一五”项目炼油开工率已达到100%，乙烯3月重启后下半月负荷率大幅提高，现场看到85%，最高到过95%左右，尽管负荷还有些波动，但总体开工情况比较好。随着项目的顺利开车，最大不确定性因素已基本消除。

新疆化肥（尿素)扩能也取得一定进展，天然气已落实，设计院合同也已签订，预计明年底左右可能会建成。

有别于大众的认识：认为辽通化工主要存在三大看点：1.兵器集团“十二五”规划打造千亿规模的民品产业基地，需对应2000万吨左右的炼油规模，作为集团石化平台，辽通化工长期的发展空间还很大，通过整合集团旗下石化资产、现有规模扩张以及发展下游深加工项目，公司规模会进一步做大做强；2.每股更高的炼油以及乙烯产能使得辽通化工更具弹性，可充分享受行业景气；3.由于辽通炼油装置偏石化的方案以及成品油无保供任务，辽通化工炼油的政策性风险相比两大集团要小。

股价表现的催化剂：石化景气高位持续时间超预期；二季度盈利超预期。

核心假定的风险：装置运行不顺；石化行业景气度再度大幅向下；天然气价格上涨超预期。

（申银万国）