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草甘膦行业预计价格仍有上涨空间


关键词:草甘膦

日讯:目前草甘膦货源持续紧缺 价格坚挺。市场罕见报价,强势不减。目前,市场高端报价36000 元/吨。

  投资要点
  一、中间环节库存量少,预计价格仍有上涨空间。
  草甘膦的价格上涨与行业整合、环保力度加强、10%草甘膦母液的退出及其处理成本有关。同时,由于前几年的市场低迷,市场一直在消化前期库存,因此 2011 年的贸易商淡季储备不足。而今年以来,国内较大的工厂以执行长约合同货定单为主,对一些新增定单需求无法满足,有望带动市场价格走高。

  我们认为当前草甘膦的中间环节库存较少,而一般每年的10-11 月份是贸易商储备囤货时期,在当前市场行情带动下,预计价格仍有上涨空间。

  二、 企业短期业绩受定价模式影响大。
  草甘膦生产商定价模式一般分为合约货和现货模式。合约货定价一般为成本加成,有稳定的利润,弱市中有超额收益;而现货价格随行就市,波动较大,在市场表现好时收益明显,反之亦然。
  由于草甘膦历史价格波动大,国内较大型的企业倾向于签定长期合同以稳定生产经营,现货比例较小。今年以来草甘膦现货价格走高,与合约货的价差拉大,随着行情向上,我们认为未来生产商将倾向于增加现货比例的销售,同时合约货的价格重心上移,企业业绩也将随之改善。

  三、 维持合理价位有利于行业整体发展。
  2011 年草甘膦全球需求约63 万吨,国内需求仅约为5 万吨,国内产能主要面向出口。国内自2008 年起积累了大量的闲置产能,部分装置将面临报废,有利于行业整合。但是草甘膦价格持续上涨仍将促使小企业的复产,预计未来国内仍有新增产能,主要是四川福华(5 万吨/年),同时四川顺城化工15 万吨双甘膦产能将会以中间体的形式冲击市场。我们认为合理的市场价格有利于行业的整体发展,同时建议关注企业实际成交价格和盈利中枢。

  我们分析认为当前国内较大型的草甘膦企业生产的完全成本约26000 元/吨(甘氨酸法,未考虑氯甲烷,甲缩醛的销售),IDA 法的成本约高1000-2000 元/吨,以近期市场成交价32000 元/吨为计,估计产品毛利率超过30%,净利率不低于15%。

  投资策略与建议:
  我们预计当前草甘膦市场价格仍有上涨空间,且合理的价位也将有利于行业的整体发展,建议关注相关企业的合理盈利中枢。

 


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