草甘膦是全球最大宗的除草剂产品，2010年的全球市值约46亿美金，销费量约63万吨。在经历2007-2008年过山车式的价格上涨和下跌之后，价格从今年起逐渐稳中有升。近期，草甘膦市场重新成为市场的热点。

　　我们认为近期影响草甘膦价格的主要因素如下：

　　1、国家环保因素、国内产能整合和部分中小装置的退出。主要催化因素是2012年起含草甘膦30%以下的水剂将不再获准在国内销售。由于生产企业无法直接把母液配置成制剂销售，因此必须对生产中产生的废料母液进行处理，增加成本投入和环保璧垒。

　　2、2010年中国政府减少草甘膦的出口退税，而同时许多供货商已经退出了市场。供需状况恢复正常。

　　3、由于前几年的市场价格波动，生产厂商更倾向于与客户签定长期合约，国内较大型工厂的定单已经被国外的主要制剂生产商定满，无法接受新的定单。国内中小型的工厂趁机提价，但货量有限。

　　4、草甘膦前期去库存过程已经完成，现在正值国外用户的定单高峰。2011年我国草甘膦产量约37.9万吨，而国内需求仅4.2万吨。当前用于出口的定单饱和，而且大部分集中在三季度出货。

　　整体我们认为这一波草甘膦行情的上涨更多是对未来价格的预期，而实际成交量有限，国内的主要生产商仍在执行年初合同的定单，价格估计在25000元/吨的水平线，新接手的定单估计将会从8月份起，将会按当前的市场价格接单，盈利能力的拐点估计在今年的3季度末。

　　目前草甘膦原粉的供应主要是中国的生产商和孟山都公司，国外一些大的农药公司主要通过购买草甘膦酸进行氨基化调配制剂，比如Syngenta（先正达）、Nufarm等公司从中国的厂家和孟山都购买原药，陶氏则主要是从孟山都购买原药。

　　影响草甘膦未来发展之一：孟山都公司的态度

　　我们认为孟山都仍是全球草甘膦行业的主导，而近年来草甘膦的波动与其战略密不可分，其战略以推广转基因种子及作物为主，草甘膦维持较为合理的利润即可。草甘膦价格过高不利于其抗草甘膦转基因作物的市场推广。

　　假设之一：孟山都公司担心中国的草甘膦生产商整合，对市场的控制力度下降，故意抬高市场价格，促使中国的闲置产能将会复工。短期价格仍会走高，但中长期价格仍将回落。

　　假设之二：维持当前的市场价格或小幅上涨，上下游都能够接受。

　　假设之三：孟山都公司将加大转基因作物的推广力度，预计对草甘膦制剂的需求增加，建立战略库存。

　　孟山都公司是全球最重要的转基因作物的生产商，跟据其年报，2011年总销售额118.2亿美金，归属母公司净利润16.59亿美金，其中草甘膦及农化产品销售额为32.4亿美金，对利润的贡献比例仅占12%。

　　孟山都的草甘膦和农化产品隶属于AgriculturalProductivity部门，主要销售产品是草甘膦制剂（Roundup）及其他除草剂产品，2011年销售数量同比增长5%，销售价格同比增长6%，其中草甘膦制剂的销量增长4%，主要是因为欧洲和阿根廷的新增需求。孟山都公司草甘膦和农化产品的销售毛利率从2010年的最低点18.4%上升到2011年的23.9%，除Roundup产品的市场价格提升之外，孟山都的生产成本改善也是重要因素之一。

　　草甘膦的市场行情的变动与孟山都公司的态度密不可分，2006年孟山都公司的减产导致了2007年到2008年初草甘膦市场价格的迅速飚升，国际的市场格局也发生了巨大变化。由于生产门槛低，我国的中小企业迅速扩能，2008年随着孟山都公司的扩产计划和国内新扩建产能的释放，我国的草甘膦企业走入了长期的低迷，而孟山都公司由于转基因种子业务的支撑，仍能维持合理的利润。

　　我们分析认为未来孟山都公司对草甘膦的战略如下：

　　1、未来仍以转基因作物为主业，草甘膦更多是为配合其抗草甘膦转基因种子的推广。

　　2、生产成本及产业链整合。孟山都公司不同工厂所采用的生产工艺路线不同，其库存状况足以应付装置意外事故的发生。孟山都公司自己生产或购买IDA中间体，整合磷矿石资源，拥有多个采矿权，以降低成本。

　　3、由于一些农作物对草甘膦已经产生了抗药性，未来将会进行抗麦草畏，2.4-滴等转基因作物的推广，但估计对草甘膦的使用不会造成大的影响。

　　影响草甘膦未来发展之二：转基因作物种植的发展