自11月下旬以来，大连豆粕期货维持震荡整理走势。而从目前来看，国家政策仍压制市场人气，国内阶段性偏多的供应也拖累粕价，但国内需求预期支撑豆粕，进口成本亦限制期价下行空间，豆粕年内维持震荡走势的可能性较大。

　　国家政策压制市场人气。为应对日益加大的通胀压力，国家不断出台措施稳定物价，这将继续压制市场人气，在缺乏资金参与的情况下，连豆期价突破震荡区间上行或下行的动能都将较弱。

　　国内供应形势拖累粕价。随着进口大豆不断到港，国内大豆供应量逐步加大，目前国内主要港口大豆库存约在646万吨。而由于近期豆粕期现市场行情较为疲软，油厂和经销商库存消耗速度放缓，国内供应阶段性偏多，这使得豆粕后市承压。

　　国内需求预期支撑豆粕。国内豆粕主要用于饲料消费，养殖业状况直接决定豆粕的消费需求。目前国内养殖业效益良好，鸡蛋、肉鸡和生猪等畜产品价格自11月以来大多稳步上扬，这使得养殖户补栏积极。而随着元旦等假日的来临，国内饲料需求预计将保持旺盛，这将对豆粕构成支撑。

　　进口成本限制期价下行空间。自7月以来国际大豆价格不断上涨，国内大豆进口成本不断抬高，目前美国2011年1月份到港大豆完税成本估算值约为 4463元，这高于目前大豆期货主力合约价格。因美国2010/11年度大豆供应偏紧，美豆后期维持较高价格水平的可能性较大，这将限制期价的下行空间。

　　政策主导下棕榈油可逢高抛空

　　□上海中期农产品团队

　　我们认为，当前主导棕榈油价格的主要矛盾并不是基本面，是什么呢？是政策。

　　现在的市场状况跟2008年一季度非常类似。2008年年初，同样是在不断高涨的通胀压力下国家采取收紧银根、控制流动性等措施稳定物价，更针对农产品实行了临时价格干预措施，导致棕榈油价格从高点12970点大幅回落，回撤幅度接近100%，甚至还有二次探底。

　　当前棕榈油同样经历了一波100%回撤的行情，目前处于反弹当中，会不会再有二次回落呢？

　　深入分析政策，我们发现，尽管2008年启动了临时价格干预措施，但只是要求食用油企业价格上涨幅度不能超过成本上涨幅度，换句话说，在一定程度上还是允许价格上涨的。观察近期国家稳定物价的组合拳，虽暂未启动临时价格干预措施，却加强了法律手段和经济手段进行物价调控，主要措施是通过加大市场供应，疏通流通等环节，削弱企业成本支撑力度。也就是说，国家现在不希望看到物价上涨。这个力度和基调跟2008年还是有区别的。

　　从近期抛储情况来看，成交均价远低于目前油脂现货报价，而且成交比率一般。这点大大出乎市场预期，说明现货企业趋于理性。后续国家抛储政策将继续执行，应当密切关注。

　　从政策预期来看，因当前物价上涨已呈现出“从点到面”的严峻态势，综合美元的量化宽松政策，“防通胀”和“防泡沫”仍将是宏观调控的首要任务。政府的这根弦已经绷得非常紧。加上货币信贷提速，12月央行或将再次加息，而加息会增加商品价格二次回落的可能性。

　　流动性泛滥塑料想跌很难

　　□广发期货 李晨铭

　　联储重启“量化宽松”，引起了国际大宗商品新一轮上涨。近期原油持仓基金净多头头寸连创新高，而北美与欧洲今年的严冬也为取暖油消费形成强劲支持，在“钱多”、市场情绪高涨、题材充分的背景下，原油有望突破长达一年多的震荡区间，站上90美元。不确定因素主要在于美元指数存在大幅度反弹的可能，但外汇走势涉及国家间政策博弈，难以预测。

　　今年上半年市场较为关注的塑料产能扩张已告一段落，明年国内投产设备很少，考虑到石化企业对开工率控制相对稳定，预计国内产量增幅有限，而从近期的产量、进口量与国内供给量的变动关系看，供给量增长慢于产量增长，这反映出塑料现货市场反馈机制有效率，进口量能及时相对产量进行调整。需求方面，塑料近年出现整体快速增长的可能性不大，中短期需求变动更多反映出市场预期变化下的库存量波动。股指是市场预期的良好指标，塑料指数今年以来与沪深300指数高度一致的走势也从侧面印证了上述判断。

　　塑料1101合约相对现货升水在11月底至12月初维持在极低的水平，甚至一度呈现贴水状态，这可能意味着盘面超跌；1105合约已触及前期 8-9月份“大平台”，见底可能性很大。因而，塑料超跌反弹不可避免，虽然现在还不能确定是否已进入一波新的上涨趋势，但可以肯定塑料已阶段性见底。