本周一，国内期市迎来开门红。11月CPI上涨5.1%，央行仅上调存款准备金率而未加息，美国农业部12月报告波澜不惊，在美元下行、伦铜创出新高、原油高位盘整的引领下，国内期市整体反弹。早籼稻在小麦和玉米的带动下，结束了近期窄幅振荡的局面，期价温和走高。由于提高存款准备金率使得市场对于加息预期短期内得以缓解，政策的真空期将刺激商品期货进入短暂的反弹周期。受此影响，早籼稻也会跟随反弹，但受制于自身特点，反弹幅度和周期有限。

　　早稻期价难以主动上行

　　首先，早稻期货仓减量缩、资金流出使早稻期价缺乏主动上行的能力。自11月16日下行以来，早籼稻一直延续持仓缩减、成交萎靡的态势。持仓量从前期高峰期的30万张降至目前的10万张左右，且丝毫没有增仓的迹象。周一的温和反弹，伴随的依然是持仓下降。持仓缩减的本质是资金的持续流出，对早稻来讲就是“釜底抽薪”，期价上行缺乏主动性。

　　其次，现货面波澜不惊，缺乏炒作题材。本年度早稻的收购早已结束，中晚稻的收购已接近尾声，稻谷总产量已经基本明晰。少量的减产和高企的库存使供需仍维持平衡，稻谷的基本面不支持价格大幅上行。前期价格上行趋势在国家调控和抛储的打压下，止涨趋稳。虽然双节来临，需求旺盛，但是供给和库存充足，在国家的调控下，稻、米价格难以大幅波动，现货难以给期价提供炒作的理由。

　　最后，早稻的上行幅度取决于小麦和玉米的反弹力度。由于早稻、小麦和玉米之间有着相互替代和竞争关系，因此它们之间有比较稳定的比价关系。“比价偏低”是前期早稻期价大幅上行的主要原因。近期，国际麦价受干旱影响大幅上行，刺激郑州强麦走强；玉米由于需求旺盛而库存大减，导致供需矛盾十分尖锐，价格上行也在情理之中。因此，近期在政策压力有所减弱的情况下，早稻会伴随小麦、玉米的反弹而走高，但作为一个看客，早稻走高幅度取决于小麦和玉米的“表演”。

　　加息担忧依然存在，限制商品整体反弹高度

　　本次提高存款准备金率从效果上看，可能意义不大，因为单纯的数量型控制措施已无法解决流动性充裕和通胀压力日益严峻的问题。一方面，CPI高烧不退，“负利率”有加剧的迹象，将刺激对商品的需求，从而推高商品的价格，通胀压力难以缓解；另一方面，当前政府调控物价的手段以行政为主、市场为辅，在一定程度上可以缓解物价上行的压力，但是一旦政策松动或者影响消失，物价或重回上行之路。11月CPI同比涨幅创28个月新高，达5.1%，12月可能回落至5%以内，明年一季度CPI仍可能居高不下，国内通胀压力很大。明年宏观调控的主要思路是“宽财政，稳货币”，“调结构和防通胀”是明年经济工作的两大目标。因此，在连续“提准”效果不明显的情况下，加息势在必行。本次“提准”只是缓解短期内调控的压力，本月底或明年初将有可能加息。

　　总的来看，早稻期货持仓缩减，成交萎靡，现货波澜不惊，期价缺乏主动上行的动力，只能被动跟随于小麦和玉米的反弹，但加息忧虑依然存在限制商品整体的反弹幅度，早稻反弹空间有限。技术上，早稻1105合约关注20日均线和2400点整数关口的压力位。