11月下旬以来，在国家宏观调控引发的市场恐慌情绪有所消退之后，大连豆粕期价企稳并呈现振荡走势，其中主力1109合约期价大体在 3175—3300元/吨区间波动。从当前市场发展态势来看，国家调控仍在进行，国内豆粕市场供需呈现供大于求局面，市场利空因素仍需消化，豆粕期价短期将延续振荡走势。

国家调控压制市场看涨人气

11月中旬以来，国家不断出台了多项措施稳定国内物价，其中尤其强调打击对农产品的过度炒作行为。作为国内具有代表性的价格体现场所，期货市场成为国家重点关注的对象。其中，期货交易规则的改变使得已受打击的市场人气更为低落，以豆粕期货为例，截至12月6日，相较于市场恐慌性抛售之前，主力1109合约已持续减仓66.1万手，投资者了结离场的现象明显。目前来看，国家对国内物价的调控力度并未放松，稻谷、大豆、玉米和油脂等农产品的抛储仍在陆续进行。虽然经过前期的抛售之后，投资者的情绪已逐步回归理性，但在政策压制之下，市场看涨人气的恢复还需等待。缺乏资金的推动，豆粕期价短期内突破振荡区间的可能性不大。

国内供应形势使得豆粕承压

近期，国内豆粕现货市场行情持续疲软，终端市场需求较为清淡，油厂和经销商库存消耗速度相对迟缓，这使得当前国内豆类市场供应压力较大，进而使得豆粕价格承压。大豆方面，据我国海关最新公布的统计数据显示，今年1—10月我国已进口大豆4389.59万吨，同比增长25.8%。虽然10月份进口量环比下降，但仍较去年同期大幅增长了48.16%。市场预计11月份的大豆进口量将增加至520万吨，12月份也将维持在500万吨以上。随着进口大豆不断到港，尤其是贸易豆到港量较大，国内大豆市场供应压力也逐步加大。据了解，截至12月6日，国内主要港口大豆库存在647万吨左右。豆粕方面，由于前期油粕价格较高，油厂大豆压榨利润处于较高水平，这吸引了大多数工厂全线开机。而与此同时，由于终端市场对豆粕后期走势持观望态度者居多，各用粕企业入市采购积极性并不高，这在一定程度上阻碍了油厂和经销商的出货节奏。受此影响，沿海地区大豆油厂的豆粕库存近期急剧增加，部分不堪重负的工厂纷纷计划停机检修以缓解日益放大的库存压力。

生猪疫情短期拖累豆粕价格

由于今年我国生猪疫情较往年严重，这导致仔猪死亡率上升，进而影响生猪补栏。另外，疫情对养殖户造成恐慌心理不仅刺激他们出栏积极性大增，还降低了补栏热情并使得提前出栏的现象逐步蔓延。后期如果国内疫情不减，生猪提前出栏的现象仍将延续，猪肉价格也将承压。

压榨成本限制豆粕下行空间

自 7月以来，国际大豆价格不断上涨，国内大豆进口成本也不断抬高，随着近期国内豆粕期现货价格的大幅回调，其价位已接近国内油厂生产成本。截至目前，国内豆粕现货价格较11月上旬已下跌400—500元/吨，而四级豆油价格的跌幅则更是一度高达800—900元/吨。如果按照当前到港的进口大豆完税成本 4000—4200元/吨来计算，国内沿海大豆油厂的压榨利润已经较之前大幅缩水，且不断接近盈亏平衡点。与此同时，自11月下旬开始，受美元走势、南美干旱天气和美豆出口需求等支撑，美豆进口成本又再度回升，截至12月6日，美国2011年1月份到港大豆完税成本估算值回升至4323元/吨，这折算为豆粕成本价格约为3380元/吨。整体来看，大豆进口成本居高不下将限制豆粕价格的下行空间。

综上所述，国家宏观调控仍压制市场看涨人气，国内豆粕供应压力也使市场价格承压，同时生猪疫情导致的国内较低补栏率也拖累了豆粕价格，但较高的进口大豆成本对豆粕构成了支撑，因而，豆粕期价短期内将趋于振荡整理。