（B）市场的结构优化（将以平湖为代表的成熟和成长期市场为主）。公司旗下26家在运营市场以成熟和成长期市场为主，成都、长沙、南昌等市场经过 2-3年的培育，开始进入业绩快速成长期，唯一亏损的西安市场也开始扭亏为盈，而2010-2011年开始，南宁、天津、济南及平湖市场开业，由于市场基础较好，培育期短，平湖市场更是能够在2011年开始直接贡献利润，因此市场结构的优化是利润提升的原因之二。

（C）收入结构的优化（电子结算和佣金制加速推进，以佣金为主的收入构成）。从收入结构讲，电子结算加速推进，将形成以佣金收入为主的结构，2011年开始，以平湖、南宁为代表的新市场也能较快的实施佣金制，收入和利润弹性更高，也对公司未来利润增长有愈趋明显的贡献。

（2）我们判断公司未来市场开发和运营模式将发生转换，即在建设市场的同时，将市场配套的商业开发同时做起来，从而提高资金使用效率和资产收益率，有利于公司统筹市场开发和资金安排，匹配资金投入和产出，公司将获取可持续的商铺长租及出售收益。（以上在我们此前的系列报告和纪要中均有深入阐述）

因此，在结构优化和营运模式将发生转换的推动下，公司业绩将在2011年开始进入较明确的高增长阶段，并且也将由此带来对其业务价值的重新考量和估值理解的深化。业绩和估值的双重提升将使公司在2011年迎来更大的投资机会。

短期可期待利好催化剂。在大的宏观背景之外，从公司层面，其股价表现的催化剂仍可能有：（1）新市场包括济南、银川、昆明、平湖等市场开业；（2）新市场的签出；（3）在激励、融资等方面可能推出相关方案；（4）民润转让的最终完成等。

四、暂维持公司盈利预测和长期买入评级

我们暂维持对公司2010-2012年经常性EPS的预测分别为0.38元、0.65元和0.86元，11-12年分别同比增长71.1%和32.3%；合并EPS预测分别为0.78元、0.75元和0.98元。维持长期买入评级。

五、不确定性及风险。

虽然我们从趋势上判断公司2011年将有较大的业绩释放能力和动力，并且在农批市场经常性收益之外，将从2011年有商铺长租及出售收益（比如平湖干货交易区、南宁商铺、银川商铺等），但由于在收益总额、确认方式及持续稳定性增长方面仍存在不确定性，暂不纳入我们的盈利预测和估值中，我们也将在更深入的考察之后，做出我们的盈利和估值更新。更详细分析，敬请参考我们此前的系列报告。