菜油在8月初开始的新一波上涨中创下了自2008年大跌以来的新高，一方面是中美大豆产区的恶劣天气加重了油料减产的预期，另一方面国内频发的自然灾害使得粮油食品供应出现局部紧张，而美元指数创下本轮下跌的低点也是重要的助推力。然而随后美元指数企稳反弹，大宗商品纷纷下跌，菜油由于前期涨幅较大，也成为了8月中旬的领跌品种之一，跌幅超过5%,这轮快速下跌是上涨趋势中的必要回调还是下跌趋势的开始呢？

　　宽松货币政策带动原油上涨，抑制美元走高

　　原油在前期连续阴跌后已经接近了70-80美元/桶的下档，70美元/桶一线对原油价格的支撑明显。美联储主席伯南克近期表示必要的时候会通过非常规措施来进一步增加货币政策的适应性，特别是在经济前景将显著恶化的情况下，此言论加大了市场对美国经济恢复的信心，市场持有美元进行避险的情绪会降低，美元走软将在短期内推动商品价格走高。

　　产区天气改善，全球油菜籽产量预估上调

　　今年春季中国产区油菜籽由于天气不利出现严重减产，而5-8月欧盟、加拿大这两大全球油菜籽产区分别遭遇连续降雨和持续干旱的恶劣天气，从而导致国际权威预测机构对两地新季菜籽产量做出减产预测。而进入8月份中后期，两地天气出现显著好转，菜籽生长情况也明显改善。因此，此前对产量预测较为 “悲观”的国际权威预测机构逐渐变得“乐观”,开始调高产量预测值。加拿大农业部和《油世界》预测加拿大油菜籽为1050万吨，较上月值提高了50万吨，而《油世界》预测欧盟油菜籽产量为2000万吨，较8月初的1992万吨的预测值有所提高，这将带动近期处于高位的油脂油料展开回调。

　　进口折油量并未下降，国内油脂油料供应充足

　　根据最新海关数据，今年7月我国进口菜油7.48万吨，较去年同期的3.7万吨增加了100%,而今年1-7月，总共进口菜油44.69万吨，较去年同期28万吨提高了55.7%.而油菜籽方面，尽管商务部对加拿大油菜籽的进口进行了限制，直接进口油菜籽量有所回落，但菜油进口替代了菜籽进口，因此总进口折油量并未下降。

　　而大豆和棕榈油近两个月的进口有了明显增长，为国内油脂总体供应奠定了充足的基础。目前港口大豆库存维持在600万吨左右的历史高位，而棕榈油的主要港口库存也在55万吨以上，这对于供应偏紧的菜油而言起到了替代补充作用，也消除了菜油独自逞强的可能。

　　养殖业恢复提升粕类价格，菜油成本有望摊低

　　6月份以来，我国畜禽养殖行业逐步从历史最低谷复苏，生猪价格经过上半年大跌之后出现恢复性反弹，猪粮比价也逐渐从年度最低水平4.5:1显著回升至6.21:1,这给菜粕等蛋白饲料原料价格提供筑底反弹的比价支撑。

　　虽然今夏国内天气反常，长江流域灾害性天气频发对水产养殖业投料需求的季节性增长产生不利影响，但7月之后，我国水产养殖业步入周期性的需求高峰，而且今年生猪养殖需求或受“双节”提振，加上政府今年继续托市收储油菜籽的成本支撑，预计菜粕价格中期仍趋稳定、坚挺。

　　对于收储成本价格基本确定的油菜籽而言，菜粕价格的坚挺将会摊低菜油的成本。

　　“双节”消费高峰即将临近，但利多因素逐步被消化

　　今年的中秋国庆由于假期持续时间长，油脂消费也将加大，但市场已经充分认识到这点，前一波油脂的上涨中已经将这一因素部分消化，因此双节因素继续拉高菜油期价的动能不强。另外，由于大豆供应充足，油厂开机率普遍较高，而其下游产品豆油虽然在双节来临之际，市场终端需求有所增加，但中间现货商备货之后豆油现货市场呈现价高而成交清淡的局面，因此在整体供应大于需求的情况下，豆油价格上涨阻力较大。

　　国储轮库传言对期价有抑制作用

　　上周市场有国储菜油轮库的传言，对市场产生了快速打压，虽然周四、周五利空有所消化，期价有所企稳，但轮库的压力始终存在。据市场消息，今年国储托市收购约508万吨菜籽，其中中储收购230万吨、中粮收购60万吨、中纺约收购18万吨、地方粮食局收购100万吨。根据上述数据计算，本年度国储菜油库存在170万吨左右，加上上一年度结转库存，目前国内菜油国储库存在200万吨以上，庞大的库存水平带来的是潜在的销售压力。由于前期国储菜油基本上达到轮储时间，当期价达到一定高位之后，轮库对市场供应的增加将会对期价产生抑制。