尽管农业部数据显示今年我国小麦产量略有增加，但价格走势显示投资者仍担忧小麦供求会重返供应偏紧格局。去年年底以来，稻谷、玉米价格涨势明显，目前小麦明显地处于价格洼地，替代效应的存在将促使小麦消费增加。总体而言，稳中偏强依然是小麦价格运行的主旋律，价格回调企稳之时，建立趋势多单的策略依旧可取。

　　一、冬麦又获“丰收”，但年度供需或重返紧平衡

　　目前夏粮收获工作已经接近尾声，农业部宣称今年我国夏粮总产将超过2460亿斤，接近上年水平，其中冬小麦产量2170亿斤以上，比上年略增。与此同时，中华粮网6月份的预测数据显示，2010/2011年度，我国小麦产量11550万吨，较去年减少100万吨。但不少业内人士对如此“利好”数据并不认同，据反映，主产区河南的小麦减产幅度可能在5％左右。市场对小麦减产的共识从各地收购价格的高开高走，以及多元市场主体积极“抢粮”的行为上也能得到部分印证。而新收获的优质小麦则更是“少之又少”。我们知道，生长期间的气候因素是强麦质量形成的关键因素之一，不利天气对强麦质量的影响要比普麦大得多。据强麦主产区之一河北藁城粮食企业介绍，河北强麦现货价格目前已涨至2340元/吨，较前期上涨了11.43％，这从一个侧面反映了市场对新年度小麦特别是强麦供应的担忧。

　　尽管我国已经创造了夏粮和小麦连续6年丰产的成绩，但这也仅仅只能使我国年度供需处于较为宽松的平衡状态。假设今年我国小麦实际产量较去年减少10％，即总产量为10485万吨，我国的年度消费量为10500万吨，那么2010/2011年度我国小麦在供需基本平衡的情况下或将重返供需偏紧态势。

　　二、麦价处于价格洼地，支撑明显

　　鉴于稻谷、玉米和小麦在口粮与饲料用途上的替代效应，长期以来，它们与小麦价格之间存在较为稳定的价差关系，即一般情况下，小麦价格比粳稻低0.1元/斤左右，比玉米价格高出0.05元/斤左右。但去年年底以来，稻谷、玉米一路上涨，到2010年7月1日，粳稻、玉米的全国收购均价分别较2009年底上涨了24.21％、16.34％。而2010年2月份以来，全国小麦收购均价呈平稳运行态势，区间波动范围不超过30个点；在5月13日达到历史高点2020.4之后，开始明显回落，到7月初跌至1918.49元/吨，短短一个半月的下降幅度为5.04％。这使得粳稻与小麦的价差进一步扩大，而小麦与玉米的价差进一步缩小。截止到7月初，前述价差分别为0.317元/斤、0.001元/斤。与具有替代效应的其他农产品相比，小麦明显处于价格洼地，比价关系明显失衡，我们认为，这将对小麦市场价格的上涨形成有力支撑。

　　另据了解，在玉米与小麦价差达到100元/吨以上时，用小麦替代玉米做饲料就呈现出成本优势，原料的替代现象就会增加。根据禽畜种类与成长期的不同，替代比例差别较大，最高甚至可以达到100％。从全国收购价格指数可以发现，小麦与玉米的比价从2009年11月5日的阶段高点1.02逐步下滑至2010年7月1日的0.85，这说明作为禽畜饲料的主要原料，玉米的价格优势逐渐丧失，而可作为替代饲料的小麦，其价格优势逐步显现。相对于玉米而言，小麦较低的价格水平为后期小麦的饲料消费预留了一定空间，而饲料企业的入市采购，将在一定程度上助推小麦价格的上行。

　　三、制粉企业利润较好，刺激小麦消费

　　2010年6月底最低收购价小麦的交易均价为1872.08元/吨，较2009年同期上涨了3.6％，而小包装面粉的价格为4.38元/千克，较2009年同期上涨了5.8％。直观来看，小麦加工企业抛除原料成本之后的利润较去年同期提高了2.2个百分点。利润率的提升将在一定程度上刺激小麦加工企业生产的积极性，阶段性增加小麦的市场需求。此外，从每年7月起，食品企业就开始要为月饼生产备货，这在一定程度上会提振面粉需求，这两个因素将对小麦、面粉价格构成支撑。

　　另外，从近期国家政策性小麦的成交量上也能看出消费趋旺的迹象。6月份以来，随着新麦收购价格的高开高走，托市小麦的购销渐趋活跃，市场成交量明显增加，由6月初的55万吨增加到月底的近100万吨。但由于国家保持每周450万吨的市场供应量，小麦的成交价格保持稳定，基本维持在1870元/吨附近小幅波动。因此，在目前市场供应充裕的情况下，投资者小麦价格的上行空间不宜存在过多期待。