此前天气市令CBOT大豆不断刷新高点，但由于7月以来恶劣天气逐渐转好有助于作物的生长，美豆和连豆也进入中期调整阶段。根据美国农业部公布的作物生长报告，美豆生长优良率较前段时间明显提高。截至7月20日当周，美国大豆生长优良率为61％，高于前一周的59％，并与去年同期持平。笔者认为，目前大豆市场已经进入了理性的中期调整阶段。

一、基金减仓尚未停止

    在期价的回调中，基金的持仓变化对期价的影响不可忽视。据CFTC的统计显示，截至7月22日，CBOT大豆总持仓在43万手附近，减至2007年一月水平，CBOT大豆基金净多持仓目前维持在10万手附近，也处于较低的位置。在天气逐渐转好的背景下，基金的平仓了结在一定程度上打压了期价，而这种减仓的趋势目前尚未改变，期价短期仍旧承受抛压。

二、海运费有所回落

    由于原油价格的快速下挫，美国和巴西到港海运费价格也开始出现回落，这将对大豆现货价格利空。7月28日，美豆到港船运费为126.3美元/吨，南美大豆到港船运费为136.9美元/吨，较上周五有近2美元的调整，而其船运费价格整体仍处于回落状态，进口成本的降低或导致国内大豆进口的加大。美国农业部24日公布的出口报告显示，截至7月17日的一周内，美国陈新大豆出口量高达73.54万吨，远远高于分析师预测的20万—50万吨。而中国则是美豆最大的进口方，当周进口了41.6万吨。据此预测，国内大豆期价的调整将延续。

三、产量预增拖累远期合约

    据7月份USDA报告数据显示，2007/2008年度的大豆供需仍处于偏紧状态，但2008/2009年度美国大豆供需将有很大的改观，其产量预计为8165万吨，比去年7036万吨大幅增加16％，这一幅度远高于市场预期，投资者对远期合约未抱有太高的希望。

四、饲料需求显现疲态

    过高的价格抑制了大豆的下游产品豆粕的需求，同时也传导到大豆方面，导致其需求呈现疲软态势。由于前期豆粕价格持续快速上涨，国内很多饲料企业的采购量出现了下降。当豆粕价格突破4200元/吨后饲料企业普遍表示了谨慎的态度，一些饲料企业出现了停产，一些企业采取随用随买的采购策略。因此，饲料需求下降拖累大豆需求出现了明显的下降，需求的疲态需要价格的回落来振奋。

    因此笔者认为，当前的基本面仍处于以利多向利空转化阶段，虽然天气的不确定性很大，但连豆后市不具备形成大反弹行情的条件。因此，区域弱势整理是连豆后市行情的主基调。