受并表影响业绩增长。公司上半年实现营收7.27亿元,同比下降14.08%;实现归属于母公司股东的净利润1.32亿元,同比增长25.49%;扣非后的净利润1.17亿元,同比增长57.02%。基本每股收益为0.27元/股。

  　三家子公司完成整合,新疆红安收入下滑。隆平种业、安徽隆平和亚华种子三家主要子公司的少数股权在去年底完成收购,2014上半年三家公司共实现营收5.2亿元,同比下降4%;净利润1.86亿元,同比增长2.2%。鉴于备考利润的要求,公司将会发力下半年的旺季销售。整合后的调整可能拖累短期的业绩,但为公司整体期望的“多主体、多品牌、宽渠道”战略铺垫了基础。报告期新疆红安因出口业务下滑,营收下降52%,拖累公司营收下降。

  　制种量下降,种业供给压力减弱。 2011年种业盈利出现下滑,在2012年“两杂”库存比往年显著增加,达到高位。种企减少制种量以应对行业低迷,据全国农技中心,13年和14年杂交玉米制种面积分别下降53万亩和72万亩、杂交水稻制种面积分别下降29万亩和13万亩,供给端上会显著收缩,行业已步入恢复通道。

  　试水外延式并购,布局长期竞争力。5月份控股股东新大新股份向奥瑞金种业提出收购意向,收购一旦成功,将来最大的可能是将其整合到隆平高科,从而形成优势互补。过去两年公司逐步退出一些延伸的产业,将更多的资源集中到种业上来。目前种业公司市值普遍处在低位,是进行并购的比较理想的时机。

  　大品种更新换代,多品种有望接力。水稻方面,Y两优1号已过了其快速推广期,深两优5814还处在较快阶段,除了这两个主力品种外,广两优1128、广两优2010和C两优608近两年都在快速增长,有望成为公司下一个系列的主要品种。

  　盈利预测与投资评级。我们将2013-15年净利润调整为3.37亿元/4.47亿元/5.68亿元,eps分别为0.34/0.45/0.57元/股,对应的PE分别为41、31、24倍,维持“买入”评级。

  　风险提示:制种风险;极端天气风险;存货风险