农发种业公司具有央企背景,力图通过持续外延式扩张,打造中国种业领军企业。作为央企中农发集团的种业整合平台,公司未来将围绕玉米、水稻两杂种子领域,有选择性的并购优质种业资产,并引入混合所有制实现经营机制转换, 激发原有管理团队的积极性和灵活性。按照公司规划,杂交玉米、杂交水稻种子业务未来5 年内可望冲击行业前五名。

　　马铃薯种业务获政府大力推动,步入高速成长通道。子公司广西格霖的马铃薯种业务毛利率高,受益于冬作马铃薯需求强劲攀升,马铃薯种推广面积迅速扩大,连续多年保持40%以上增长。公司近期获得系列政策扶持,将大幅提升在马铃薯种领域的行业影响力,进一步成长为区域性马铃薯种业龙头。

　　甘蔗种业务未来5 年订单饱满,业绩有望迎来爆发式增长。广西将在未来5 年铺开建设500 万亩精品甘蔗示范基地,2014 年初步实施50 万亩。公司作为农业部指定的广西甘蔗健康种苗唯一供苗企业,技术水平先进,在广西甘蔗种市场处于垄断地位,预料成为甘蔗生产机械化改革最大受益者。

　　麦种业务整合洛麦、扬麦等优质资源,以稳健发展为主。子公司河南地神的麦种业务国内领先,区域竞争优势明显,预计将保持长期稳健发展态势。而整合的洛阳中垦公司和扬州农科院小麦育种水平先进,更将完善现有小麦种子业务布局。

　　财务与估值

　　作为种业中唯一的央企背景上市企业,公司价值在资本市场中有所低估。随着原有业务收入规模不断上台阶,外延式收购两杂种子业务,公司未来将有望获取超越行业增速的发展。我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.11、0.17、0.23 元,根据DCF 估值结果,公司对应目标价10.87 元,首次给予公司买入评级。

　　风险提示

　　外延式扩张或低于预期,现有种子库存或有转商风险,马铃薯良种和甘蔗良种推广或受政府财政制约。