作为一家拥有白酒和肉食品两个现金奶牛业务上市公司，顺鑫农业(14.16,0.09,0.64%)(000860.SZ)却不惜巨资大搞房地产业务，成为吞噬现金的黑洞，同时导致公司负债高企，财务压力巨大。

　　财报显示，公司2012年末资产负债率高达76.07%，有息负债合计83.06亿元。其中，公司短期借款48.9亿元，短期融资券及非公开定向债务融资工具合计14.29亿元，长期借款9.67亿元，中期票据10.2亿元。

　　资产负债率高企导致财务费用大幅侵蚀利润，公司2012年财务费用高达2.2亿元，而去年全年净利润仅为1.26亿元。

　　公司负债高企主要是大搞房地产业务所致，公司2012年末存货高达54.05亿元，其中房地产(8.90,-0.07,-0.78%)开发产品2.39亿元，房地产开发成本35.18亿元，工程施工5.93亿元。据此计算，房地产业务占用的资金高达43.5亿元。

　　目前，公司房地产业务共有四个项目。站前街项目总占地面积约70亩，开发面积达16万平方米，预计2013-2014年实现销售。牛栏山下坡屯项目有两期，项目一期为牛栏山下坡屯村定向安置房，截止目前已经完成销售；项目二期为商品房，规划建筑面积18.6万平方米，可销售面积约13万平方米，目前尚未销售。曲阜商贸城项目总占地1084亩，一期建筑面积约34万平方米，商铺总套数2194套。包头项目总共300亩地，一期别墅已经做完，二期预计是普通商品房，尚未动工。

　　受累于房地产业务，从2009年-2012年，公司自由现金流连续为负值，经营现金流净值在2012年房地产销售的这一空当年份，也大幅减少至-2.83亿元。这表明，公司即使拥有白酒、肉食品这两项现金牛业务，企业的经营性现金流在房地产开发投资的拖累下，还是出现了比较紧张的情况。

    而且，顺鑫农业发展地产项目使公司失去了融资功能。此外，房产项目贷款很大程度上占用了本该属于公司白酒和肉食品的快速发展所需要的抵押贷款和银行授信，

　　公司2010年推出了17亿元的定增方案，因为房地产业务原因被迫中止后，公司利用自有资金和银行贷款，每年对酒厂、肉食品公司进项改造，并在海南等地兴建种猪场，但由于资金投资不足，工程进度缓慢，错过了不少较好的业务发展机遇。

　　中信证券(13.17,-0.04,-0.30%)认为，多元化、跨行业发展业务，不仅会削弱企业的专业化经营能力，还会造成公司业绩的频繁波动，而且管理成本也非常高。最终，多数业务仅仅只能做大，而无法做强，企业的盈利能力很难持续提升不说，股东的回报也更是无法预期。

　　结合目前公司目前的财务状况，以及地产项目的进度，中信证券认为，公司未来有动力在剥离地产、聚焦“酒、肉”两大主业上做出最大努力。（杜鹏）