习近平10月13日上午主持召开中央全面深化改革领导小组第十七次会议并发表重要讲话，会议审定通过了 《关于进一步推进农垦改革发展的意见》等多项文件。 我们认为，继在 2015 年“一号文件”和十八届三中全会中对农垦改革做出相关描述之后，此次更将其政策上升至深改小组会议通过，可见中央对于农垦改革的重视程度， 且不排除后期披露的政策细则存在超预期的可能。

　　现阶段农垦系统问题突出，改革势在必行。 农垦系统是中国在特定时期创造出的企业管理体制，承担着较多的社会方面的重大事物，管理上政企混淆。具体来看，现有农垦系统有以下三点突出问题：（ 1）政企关系混淆，农垦办社会负担重；（ 2）市场化运行落后，遏制农垦经营效率；（ 3）管理体制缺陷，造成部分农垦企业亏损严重。

　　我们认为，此次农垦改革有望在以下方面对垦区企业形成实质性影响：（ 1）集团优质资产注入。 按照“垦区集团化”的改革方向，农垦应实现政府职能与经营性资产相分离，未来农垦系统优质的农场、企业等资产有望整合注入上市公司平台。（ 2） 引入民营资本，激发企业活力。 按照“股权多元化”的改革方向，垦区企业将吸引民间资本入驻，提升管理水平和经营效率，激发垦区企业活力。（ 3）市场化进一步推进。 按照“农场企业化”的改革方向，垦区土地租金将实行市场化定价，有利于释放土地盈利空间，体现土地合理价值。（ 4） 土地资本化。 此次农垦改革政策不排除将土地权属下放到垦区层面的可能， 释放沉睡已久的土地资源， 有利于农垦土地通过证券化、 资产抵押、信托流转等方式实现资本化，同时也将存进垦区土地资产的整合与注入。

　　重点推荐标的：北大荒——公司及集团土地资产雄厚，且未来将不断推进股权多元化改革；农发种业——集团资产注入预期强烈且未来有望成为土地资产证券化的整合者。