超过半数以上机构认为工业品价格将延续下降趋势。调查结果显示，占比53%的机构认为PPI指数将“平稳回落”；20%的机构预测四季度国内PPI指数将“平稳回升”；20%机构预测“基本不变”；另有7%的机构认为会出现“大幅回落”。对比三季度的调查，60%的机构预期PPI指数“平稳回升”，40%的机构预测“基本不变”，没有机构预测PPI指数出现回落。

　　四季度大宗商品行情暗淡

　　经济下行压力加大导致的需求减弱，使得机构之前对大宗商品市场的乐观判断，在四季度调查中未能延续。六成机构认为四季度大宗商品景气状况“较差”，多数机构认为四季度主导大宗商品价格的主要因素仍将侧重于各自的基本面。

　　商品景气度不甚乐观

　　四季度大宗商品市场寒意料峭。调查结果显示，六成机构认为四季度大宗商品景气状况“较差”，四成机构认为“一般”，较前一季度明显回落。在今年三季度的调查中，接近半数的调查机构预判大宗商品景气状况较好，而这一乐观的判断在四季度调查中未能延续。

　　有观点认为，四季度利空因素较多，利多因素暂不明确。一是，往年年底的突击消费行为今年可能不会再出现，年底资金可能会偏紧张。二是，单从需求角度看，年底需求不会太好。以传统经验来看，三季度需求走上坡路，四季度刚好相反，11、12月份需求比较差。三是，美元进入上升期，对大宗商品而言是不利的影响。

　　部分机构指出，作为大宗商品的需求大户，中国经济下行压力加大是大宗商品需求减弱的核心因素。除非中国出台对商品有利的刺激政策，否则工业品难以出现全局性的上涨。

　　基本面主导，全球市场流动性影响不大

　　与今年前三季度的调查结果一致，多数机构认为四季度主导大宗商品价格的主要因素仍侧重于各自的基本面。

　　从本次调查结果来看，占比53%的机构认为商品基本面对商品影响因素最大；27%的机构认为国内宏观经济的影响较大；13%的机构认为美联储的政策动向影响较大；各有7%的机构分别认为全球宏观经济和国内央行的货币政策取向影响较大。

　　9月份，欧洲央行意外下调主要利率以刺激欧元区经济复苏，市场对欧洲央行实施降息或量化宽松等再宽松措施的预期升温。调查结果显示，六成机构认为欧洲央行推出欧元版QE，对于大宗商品价格的推升幅度有限；占比33%的机构认为欧元区宽松货币政策对大宗商品基本没有影响；有7%的机构持不同观点，认为欧央行的QE是在错误的时间发布的错误的政策，只能证明欧元区经济出现问题，实则对商品是负面影响。

　　随着美国经济稳步复苏美元指数上涨，市场对美联储提前加息的预期升温。调查结果显示，占比40%的机构认为美联储的加息预期对大宗商品价格影响不大；33%的机构认为会打压大宗商品价格；13%的机构认为基本没有影响。受访机构指出，美元升值对大宗商品影响各异，具体来看，贵金属等工业品将承压，而对于农产品和化工类商品影响并不大。

　　有意思的是，另有13%的机构认为美联储的加息预期对商品整体而言是利好。代表性观点认为，目前全球经济周期是复苏后半程，美国加息是经济走强的表现，并非避险需求所致，这一不同与以往的运行逻辑有利于大宗商品市场的复苏。历史上也出现过相类似阶段，在美国1993-1994年的加息周期，工业金属、能源价格反而上行，代表大宗商品价格综合走势的CRB指数是上涨的。

　　美元或延续强势，工业品承压

　　第三季度美元指数连续强势拉升，这使得机构对于四季度美元指数的上涨预期渐浓。在三季度的调查中，半数以上机构认为美元指数横盘震荡。而随着美国经济的稳步复苏、美联储逐步退出QE，机构认为美元指数的上涨在四季度将得以延续。调查结果显示，八成机构认为四季度美元指数仍将“上涨”，仅两成机构认为将“横盘”震荡。

　　农产品反弹仍可期

　　四季度机构预期农产品走势仍优于工业品。部分机构表示，农产品在三季度的重挫很大程度上已经反映了产量增加的利空消息，四季度有望率先止跌企稳。

　　与三季度调查结果类似，油料油脂仍是四季度机构最为看多的商品类别。27%的机构认为四季度油料油脂基本面利多因素较多，18%的机构认为四季度粮食类商品的基本面利多因素较多。另有各22%的机构在四季度看多油料油脂和粮食品种。