压力

　　下调存准率预期延后

　　2011年10月和11月，食用农产品价格连续两月环比回落。12月份以来，农产品价格再次进入上涨通道，对处于回落中的居民消费价格指数(CPI)带来不小的压力。

　　马文峰分析说，12月月度食品价格环比上涨3.74%，是国内食品价格仅次于2011年1月的次高涨幅。国内较多货币供应很大程度推动国内总需求的增长，这是12月物价大幅上涨的根本动力。总需求过快增长，必然导致国内商品宏观层次供需矛盾，产生通货膨胀压力。

　　不过，东海证券认为，2011年12月与2012年1月CPI环比可能出现季节性上升，但环比上升无法改变通胀水平回落的趋势。目前猪肉等农产品供给基本得到保障，国内总需求明显回落，外需萎靡不振，不管是CPI还是PPI都失去上升的动力。通胀水平回落使得货币政策可以从“反通胀”目标中解脱出来，有了一定的空间。

　　近期，由于通胀压力减轻、流动性紧张等因素，市场对于春节前调降存款准备金率的预期强烈。比如国海证券的报告认为，央行宣布春节前停发央票和开展逆回购，主要针对春节前流动性紧张局面。但逆回购不能替代银行降准，降存准率仍具有必要性，春节前后仍具有较大降存准率的概率。

　　海通证券首席经济学家李迅雷告诉记者，下调存准率可以缓解流动性的问题，但这并不意味着货币政策的转向。下调存准率会选择在物价适度回落、通胀压力减轻的时候。而每年春节前物价都会面临上涨压力，除了农产品之外，煤炭、石油价格都会上涨，所以现在不是调整存准率的好时机，存准率的下调可能会延后到春节之后。

　　近日召开的中国人民银行工作会议提出，把稳定物价总水平作为金融宏观调控的首要任务，认真实施稳健的货币政策，加强宏观审慎管理，综合运用多种货币政策工具，把好流动性总闸门，控制物价上涨的货币条件，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。