昨日郑棉出现全线跌停行情。当然，我们不能单凭一两日行情对市场作出方向性的逆转判断，但有一点，即未来棉花不可避免地进入高位剧烈波动行情之中。短期充分考虑资金面影响之外，还应密切关注接下来现货市场成交量价的变化，以及周边市场氛围的演进，包括外棉接下来的走向。

自 8月上旬开始，郑棉在17000附近拉开上涨大幕，截至11月上旬最高冲至34000附近，累计涨幅达100%，期间仅9月29日、10月27日出现短暂调整。而昨日出现全线跌停行情，是受隔夜美盘自创纪录高位回落并触及6美分跌停的影响，不过高位面临资金换手风险，以及获利盘积累的技术超买压力也是主要原因，收盘郑棉主要合约在跌停板价位均出现大量卖单可以作为印证。当然，我们不能单凭一两日行情对市场作出方向性的逆转判断，但有一点，即未来棉花不可避免地进入高位剧烈波动行情之中，在短期充分考虑资金面影响之外，还应密切关注接下来现货市场成交量价的变化，以及周边市场氛围的演进，包括外棉接下来的走向。

一、USDA 11月供需报告利好效应料不会很快消失

美国农业部11月供需报告显示，从主要品种来看，小麦玉米基本符合此前市场预期，而豆类以及棉花则集中呈现利多色彩。棉花方面，此次大幅调低中国本年度期初库存65.4万吨，调低本年度产量32.6万吨至 653万吨，调增进口量43.6万吨至327万吨；同时美国方面调低产量，调增出口，将期末库存调低至47.9万吨，为1925年以来的低位，利多基调明显，且未来中国产量仍有下调可能。

此外，目前中国国内棉价折算在2美分之多，而目前ICE期棉停留在1.5美分之下，内外盘市场过大的不合理价差，势必将来走向回归。从基本面来看，美棉销售进度超过80%，且创1925年以来的低库存水平，中国国内棉花产量缩减、品级下降都可能超过市场预期，后市二者很可能走出外棉继续补涨的格局，从而对外盘发动提供利好环境。因此，此次公布的利好报告，包括后期可能继续调整中国产量等数据，将继续在行情上得到体现。

二、中国棉花产量、品级双降可能超预期，现货价由直线上涨进入振荡拉锯阶段

最新官方数据显示，2009年我国棉花产量640万吨，2010年减产5%左右，大致稳定在608万吨左右，而坊间预期在550万-580万吨。事实上，从我们了解的情况来看，今年一度预期的新疆产量稳定或增加，内地产量稳定的局面，由于今年9月份前后的天气不佳，这种预期全部被击碎。

从跟踪及企业反映来看，今年新疆棉花产量可能缩减20%左右，内地棉花总产量难以超过300万吨，如此算来，全国棉花产量很难达到550万吨。品级方面，今年内地棉普遍在4-5级，三级棉甚少，而新疆棉则集中在3-4级，往年的1级、2级棉明显下降。从最新情况来看，今年伴随籽棉价格高开高走，目前普遍在6.8元/斤以上，部分地区突破7元/斤，即便如此，今年籽棉收购高峰迟迟没有出现。但实际情况来看，截至11月上旬，除内地仍有部分资源棉农惜售外，新疆棉农手中资源已极其有限，也令市场对今年产量大幅下降的预期增强。

综合来看，虽然目前国内现货市场由于高价格，成交不旺，但对于中国产量缩减的预期强烈，加上国际棉花可供资源方面，本年度后期补充难度加大，且中国储备棉寥寥无几，囤棉企业抗风险的资金实力、心理承受能力都在加大，决定了本年度高成本收购的棉花，很难在后期疯狂抛售。

因此，中国企业要适应高棉价时代，而现货价格走势可能由以往的直线上涨，进入到振荡攀升阶段，等下游阶段性消化高棉价后逐步上行。

三、宏观政策及资金动向，将成为市场未来振荡上行的调节器

从目前整个商品市场面临的大背景来看，国际市场方面，美联储承诺在2011年第二季度结束前购买6000亿美元债券，欧洲、日本宣布维持低利率环境不变，国际宽松货币政策得以延续，尽管11月11日G20峰会各方矛头焦点可能集中在美联储方面，但目前经济的不振，不会改变美国政策的立场，相信会议之后，美元还将步入走低通道，预计商品面临的流动性货币环境继续利于大宗商品行情的发展。中国方面，CPI持续高企，10月份更是达到4.4%，未来中国将进入如何有效管理通胀的货币政策阶段，加息的步伐在2010年底，甚至不排除10月份CPI公布之后一段时间马上重启，但面临宽松的国际货币环境，加息所产生的息差预期、人民币升值预期，必将加大输入型通胀压力，也成为行情短暂调整后新一轮发动的契机，这些因素如何去有效规避，目前来看政策面难度较大。