图二 全国菜籽油现货报价指数

　　期货功能发挥

　　菜籽油期货虽然上市仅有半年左右，但是，价格发现和引导，为现货经营企业提供套期保值功能仍得到了良好的发挥。

　　我国菜油加工行业加工能力严重过剩，菜油生产、储藏和贸易特点是“季产年销”，即季节性集中加工，常年储藏和销售。没有菜籽油期货之前，加工、储藏期间菜籽油价格大幅波动，往往给压榨企业带来了巨大的市场风险。一方面菜籽大量上市季节企业争相抢购，往往造成菜籽价格一路走高，成本压力显著。另一方面有加工原料，生产出油，一旦市场价格不对，没有期货工具，企业无法规避风险，经营十分艰难。同时我国多数菜籽油加工企业以小型民营企业为主，集约化生产程度低，抗风险能力更低。

　　上市初期，即有生产厂家卖出保值，很好的锁定了产品价格，对冲了由于油菜籽收购价格上涨产生的经营压力。后期，又有销区的贸易商买入保值，参与交割，保证了自身现货流转的需要。

　　我们注意到，由于交割仓库分布广泛，交割品级设置合理，吸引了大量的现货商参与。突出表现在仓位生成和流转上。截至12月21日，菜籽油注册仓单已经达到5479张，有效预报1812张，仓单分布于8个交割仓库。(见图三)

　　图三 菜籽油期货仓单变化

　　对于07年度菜籽油期货的运行和发展，我们认为总体处于“喜忧掺半”的格局，市场对于这个新品种应该给予更多的关注和呵护。

　　同时，交易所可考虑增设销区交割库等措施，进一步吸引投资者的参与意愿。

　　 对08年行情的简要分析

　　我们认为：供需双方的力量对比仍将是主导08年菜籽油走势的核心因素。就此，分析的重心也应该落脚于此。

　　基本面

　　国内：

　　由于07年油菜籽收购价格走高，激发了农民的种植热情，油菜籽种植面积会小幅增加。2006年全国油菜籽种植面积为688.8万公顷，我们预计07/08年度，全国油菜籽种植面积可能会提高到720万公顷，即增加4.5%

　　但是由于产区在油菜籽出芽阶段，遭遇连续阴雨天气，对幼芽产生不利影响。后期增产幅度将有所削弱。同时，在11月下旬后，长江中下游遭遇严重秋冬旱，对菜籽油生长也有不利影响。

　　我们预计07/08年度，国内油菜籽产量增幅为3%~5%左右，总量为1230~1260万吨。

　　国际：

　　美国农业部预测，2007/08市场年度(当年10月至下年9月)全球油料产量3.957亿吨，年比减少2.3%。其中油菜籽增加10.4%，全球油料压榨量3.429亿吨，增加3.5%。全球油料期末库存5844万吨，比上年度减少18.4%。全球植物油产量1.269亿吨，比上年度增长4.1%。其中菜籽油1847万吨，增5.4%。全球植物油消费量1.265亿吨，比上年度增长3.9%。植物油库存量768万吨，比上年度减少8%。

　　而德国《油世界》预测：07/08年度全球油菜籽产量提高到5100万吨，但是仍然不能满足需求的增长，这将导致库存进一步降低。油世界预计2007/08年度全球油菜籽期初库存从06/07年度的730万吨降到530万吨。供应总量预计比2006/07年度的5420万吨增长200万吨，达到5630万吨。总用量预计增至5150万吨，其中加工量预计增长5.5%，达到4830万吨。期末库存预计从2006/07年度的530万吨降到480万吨。

　　产量构成：欧盟产量1780万吨；中国产量1100万吨；加拿大产量980万吨，澳大利亚产量预计提高到140万吨。

　　全球油料供需关系仍处于紧张。菜籽油也未能独善其身。

　　我们认为：07/08年度国内和国际的产需紧张形势未能缓解，将支撑菜籽油价格高位运行。

    技术面：

　　外盘：

　　我们对加拿大油菜籽3月合约月线进行分析(见图四)

　　图四 加拿大油菜籽3月合约月线

　　在该图上，我们明显可见三个主体波动区间，分别为240~340，340~440，440~？。目前期价运行于440上方的区间。按幅度计算，上升目标为540加元。

　　月线上升通道完好，依托5月月均线稳定上行。技术支撑可密切关注该月均线。