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天康生物:动物疫苗的后起龙头


公司发展重心转向动物疫苗,业绩拐点将出现,业务进入上升通道。销售实力增强,公司2010年开始重抓销售,口蹄疫收入增长将超60%。
  
研发实力强,持续新产品不断:强制免疫新品的牛羊合成肽、牛羊口蹄疫三价苗、禽流感、猪瘟改良苗有望在2011年底上市,2012、2013年快速增长;猪圆环病毒疫苗等常规苗有望在2013年底上市,2014年以后快速增长。

新技术应用和新产品将带来毛利率提升:悬浮培养技术有望于2011年大规模应用到口蹄疫、猪蓝耳弱毒苗、猪瘟疫苗生产,提高产品毛利率10%,新产品尤其是合成肽和常规苗毛利率都较高可达70%以上。
  
饲料业务虽随养殖业景气波动,但为公司提供充足现金流:2010年高成本负面影响消除,毛利率全面回升至9%-10%,维持稳定增长。
  
公司未来有望整合大股东养殖和屠宰加工的资源,实现植物蛋白、饲料、养殖、动物疫苗、兽药、屠宰加工全产业链布局,实现整体上市。2011年是公司业绩的拐点,未来3年利润复合增长率可超40%,调高评级至强烈推荐。


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