新都化工发布中报:报告期内公司实现主营业务收入23.39亿元,同比增长16.74%;实现营业利润1.12亿元,同比增长36.59%;归属于上市公司股东净利润4928.30万元,同比增长12.56%;实现每股收益0.18元。

　　公司收入增长得益于复合肥新产能投产。报告期内公司宁陵80万吨/年新型复合肥项目顺利投产,根据收入我们测算,复合肥销量同比上升35±4%;报告期内复合肥业务收入增长2.46亿元,同比上升13.96%,在总收入增长额中贡献了73.43%;剩余的收入增长部分主要来自于品种盐业务,上半年实现收入2.05亿元,同比上升112.83%。

　　我们认为新都化工业务发展重点在新型复合肥和品种盐。公司目前复合肥年产能323万吨,其中,普通复合肥产能113万吨,新型复合肥产能260万吨(硝基复合肥160万吨,缓控释复合肥40万吨,双膜肥10万吨,缓控释双膜肥20万吨,硝基水溶肥30万吨);联碱60万吨;盐120万吨(其中工业盐产能90万吨,品种盐产能30万吨)。未来我们认为公司产能扩产的业务集中在新型复合肥和品种盐上。理由:一是新型复合肥毛利率较高,提升产能有利于短期内提高公司整体的盈利水平,是公司业务未转型前业绩增长的主要动力。二是当前处于盐业体制的关键时期,公司通过与盐业公司合作运营双品牌的模式,已经使其品牌终端产品进入多个省市的超市。如果盐价放开,公司将直接受益,品种盐业务有望成为公司快速扩张的业务。

　　业绩预测及敏感性分析:根据市场已披露信息,我们预测新都化工2014~2016年EPS分别为0.46、0.58和0.74元/股。对于公司业绩敏感性,量方面,复合肥每增加10万吨,EPS增加0.01元;制品盐销售每增加1万吨,EPS相应增加0.01元。价方面,复合肥均价每上涨100元/吨,EPS相应增加0.02元;制品盐价格每上涨100元/吨,EPS相应增加0.01元。总体而言,公司业绩对复合肥价格和制品盐销量较为敏感。

　　新都化工产业链一体化较为充分从而体现出成本优势;主营业务持续扩产保障业绩稳定增长;盐业体制改革利好公司未来业务。维持“买入”的投资评级。