本周，纽约期棉货继续走强，12月合约再涨201点，收于86.15美分，3月合约涨228点，收于84.79美分。

　　今天早上发布的美棉出口销售周报显示，出口销售数据依然强劲，报告助长了棉花市场的看涨人气，我们开始感觉不安，即使纺织厂和空仓投资者也感觉到恐慌。

　　截止8月20日为止的一周，美国陆地棉和皮马棉出口累计488'000包，2010/11市场年度出口签约总量达到690万统计包，其中70 万包已经出口。买方来自21个不同市场，其中，巴西是自大的买家，采购179'300包棉花，而中国仅仅排在第五位，采购29'800包。

　　当我们观察美国的统计数字时，我们发现，棉花供应数量大约2160万包(310万包结转库存，1850万包新棉)，其中350万包由国内纺织厂买走，690万包已经签订出口委托。因此，目前依然剩余大约1120万包，相比之下，上年同期的数量是1260万包。换言之，供应量减少140万包，虽然预期美国新棉产量增加630万包。

　　由于外国的年初库存较上年减少大约970万包，外国纺织厂用量预计增加320万包，因此，今年纺织厂以更加安全的方式补进他们需要的货源是毫不奇怪的。从统计角度看，2011年三季度，我们可能面对一个甚至更加紧张的供应局面，因此，纺织工厂必须确保远期棉花货源，这一点非常重要。

　　然而，正如我们上周所说，纺织厂一面积极预定棉花，一面又不愿意按照当前的价格付款，因此，他们继续以预定“不定价”销售合同为主。截止8月 20日为止的最新报告显示，尚未锁定价格的看跌卖出为914万包，而看涨买入仅有128万包。当观察这些不定价销售的分布时，我们发现，12月合约占 180万包，3月合约占254万包，5月合约占153万包，7月合约占223万包。

　　纺织厂采购这么多未定价棉花，从两个方面提振这个看涨市场。首先，这些销售数量使得现有棉花供应量更加紧张，其次，这些销售的价格尚未确定，给市场提供了巨大支持。在过去，市场对纺织厂非常友好，不断创造非常优惠的价格机会，让纺织厂锁定他们的棉花价格，但是，我们开始怀疑，今年是否能见到同样的机会。由于未定价随时销售数量接近1000万包，因此，买方可能会自己打乱自己的目的。

　　投机商的目的是推高棉花价格，因为他们在从7月20日到8月17日的四周时间里，将净多头部位从140万包增加到680万包。同期，指数基金的净多头部位也略有增加，从690万包提高到750万包。有趣的是多头投机账户的数量变化。商品期货交易委员会的报告只显示大炒家、具有代表性的对冲基金，的多头部位持有账户从7月20日的79个账户增加到8月17日的134个账户。ICE投机/套期保值报告也包括小账户，报告显示，在7月16日到8月 20日，多头账户从926个增加到1556个。这清楚地告诉我们，棉花市场已经成为许多大小炒家的投机对象。

　　让我们担心的是，过去四周时间，期棉和期权市场积累了大量的净空头部位，截止8月17日，净空头部位增加600万包，至1430万包，现在，可能超过1500万包。虽然我们距离2008年3月交易的2340万包净空头依然有很大的距离，但目前的空头部位集中在少数交易商手中，他们之中的部分人可能开始感觉不安。市场每提高1%，贸易就必须为这1500万包净空头部位多支付7500万美元的保证金。因此，我们很想弄清楚，在现金出现问题之前，贸易能处理多少投机买盘。

　　那么，我们要怎样做呢？虽然从历史角度看，价格水平相当高，但是，我们看，这个牛市还远远没有到头。投机商喜欢观察到价格波动和其背后的基本面，他们的资金源源不断流入多头。新棉还在田地里生长，期货市场短缺1500万包净空头，在目前阶段，贸易没有信心或者资金，去抑制投机商的行为。 2008年3月出现的行情，对于贸易来说，依然记忆忧新，现在也不像两年前，当年牛市的出现是因为现金周转困难，目前的市场行情背后是强劲的基本面。现在坐镇空头是危险的时间，至少在北半球棉花进入市场之前是危险的，因为长期天气预测称，美国和中国主要棉花种植地区的降雨偏多。