全球供应压力渐缓解

    在2月中旬发布的供需报告中，USDA下调了2017年/2018年度的美豆出口量预估，至21亿蒲式耳，同时维持单产49.1蒲式耳/英亩、产量43.92亿蒲式耳和收获面积8950万英亩不变。出口量下调的同时产量持稳，导致2017年/2018年度美豆结转库存预估由上月的4.7亿蒲式耳调高至5.3亿蒲式耳。此数据临近机构此前预估区间4.6亿~5.35亿蒲式耳的上界，基本符合预期，数据表现乏善可陈。

    值得关注的是，阿根廷、巴西新作产量此消彼长。一方面，US？DA上调巴西大豆产量至11200万吨，略高于此前机构预估均值11140万吨和上月预估11000万吨，但仍低于上年度创纪录的11410万吨。另一方面，阿根廷大豆产量由上月预估的5600万吨下调至5400万吨，但高于此前机构预估均值5380万吨。巴西大豆产量调增抵充了阿根廷大豆减产的损失。不过，从全球范围来看，总库存的意外下调对豆类期价构成中性偏多的影响。

    阿根廷干旱愈演愈烈

    2017年11月以来，阿根廷大豆产区一直饱受干旱困扰。春节前，阿根廷大豆播种已经收尾，中部和南部地区降雨匮乏、气温高企，进而引发市场对当地大豆单产的担忧。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所在2月15日发布的作物报告中称，该国大豆和玉米处于“差至非常差”的状况，并维持2017年/2018年度阿根廷大豆产量5000万吨的预估不变，远低于USDA的预估。最新的天气预报显示，截至下月底，阿根廷大豆缺墒地区降水依然不足，干旱仍是干扰豆粕市场的主要因素。

    干旱因素持续发酵的同时，阿根廷又遭遇了卡车业主的罢工。2月中旬，阿根廷负责将谷物运送至港口及加工厂的卡车业主举行抗议活动，阻滞了当地大豆出口装运进程。在阿根廷最大的农产品出口港口罗萨里奥港，持续了一周多的抗议活动一度导致近百艘货船延迟大豆和玉米的发货。不过，阿根廷政府称，卡车司机同意本月晚些时候与运输部官员通过谈判解决问题，罢工问题的影响偃旗息鼓。

    到港量处于年内低谷

    从季节性规律来看，2月适逢春节长假，进口大豆到港量会降至年内冰点，3月之后随着需求的重燃，月度进口量才会逐步走升。今年的情况也无例外，但需警惕的是，2018年春节之前，油厂榨利持续向好，开工积极性高涨，进口大豆到港量庞大，压榨量随之居高不下，这也是此前豆粕价格外强内弱的重要原因。

    中国海关发布的数据显示，1月，我国进口大豆848万吨，较上年同期增长10.7%，且高于此前预估的800万吨，创历史同期最高水平。依据船期监测数据，2、3月的进口量分别为600万吨和680万吨，较以往3年同期均值分别高出25.79%和20.58%。换句话说，现阶段豆粕上游供应季节性萎缩的利多效应弱于往常，节后进口量增加可能刺激价格短暂回调。操作上，前期多单可逢高兑现部分盈利，风险偏好性投资者可逢回调回补多头头寸。   李青